主动权益Q4新发持续回暖，存量赎回明显下降
　　①从发行来看，25Q4基金新发份额环比增长0.2%，10-12月发行规模分别为159、253、151亿元，合计562亿，季度新发较Q3基本持平。②从申购赎回来看，25Q4主动偏股型基金存量赎回1261亿份，较25Q3赎回2184亿份下降。四季度市场呈现震荡走势，随着海外流动性和风险改善、“十五五”规划建议落地以及政治局会议等催化下，叠加以商业航天为代表的主题行情火热，市场风险偏好明显回升，推动基金新发规模持续回暖。同时，随着主动权益基金赚钱效应的回归，存量基金赎回规模出现明显下降。
　　风格配置：增配周期、金融地产，减配消费、TMT
　　①板块：主板、科创板占比下降，创业板占比上升。②大类行业：增配周期、金融地产，减配消费、TMT。25Q4主动偏股型基金周期板块持股市值占比从25Q3的11.9%提升至25Q4的15.4%，金融地产板块持股市值占比从3.9%上升至4.5%；消费板块持股市值占比从25Q3的20.1%下降至25Q4的18.0%，TMT板块持股市值占比从25Q3的39.8%下降至25Q4的38.0%。
　　行业：增配有色、通信，减配电子、医药
　　①从持仓市值占比的环比变动看，25Q4公募加仓前五行业：有色（持仓市值占比提升2.1pct）、通信（1.8pct）、非银（0.9pct）、化工（0.8pct）、机械（0.7pct）；减仓前五行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、计算机（-0.8pct）。②相较于中证800权重占比，25Q4主动权益型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配9.4pct）、通信（5.5pct）、电新（2.6pct）、医药（2.5pct）和机械（1.4pct）；低配前五行业分别为银行（-7.3pct）、非银（-6.9pct）、公用（-2.4pct）、计算机（-2.4pct）、交运（-1.5pct）。
　　行业集中度及前二十大重仓股
　　①25Q4基金前20大重仓股对比25Q3出现6只个股更替，新进入个股：中国平安、生益科技、海光信息；退出个股：亿纬锂能、胜宏科技、深南电路。②重仓中小市值前五名分别为：九号公司-WD、新泉股份、睿创微纳、浙江荣泰、斯菱智驱。③25Q4基金持股行业集中度下降，持股规模前三行业整体市值占比为46.5%，相较于25Q3变化-1.1pcts；前五行业整体市值占比为62.7%，相较于25Q3变化-0.2pcts。受市场震荡、主题行情火热影响，公募持股行业集中度下降。
　　风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。