核心观点：
　　1月30日的两党临时预算截止日期将近，美国政府将再次面临停摆考验，但我们认为本轮“关门”风险明显低于2025年，一季度美国经济数据仍有支撑。
　　原因一：两党“阶梯式”推动政府部门预算。2025年11月两党就3个政府部门达成全年预算的安排，9个部门的资金仅够支撑到2026年1月30日。2026年1月，商务、司法和科学部门、能源和水资源部门、内政和环境部门等3个部门的财年拨款也得到通过。而两党已联合推动政府拨款，1月20日就剩余的国防、金融服务、劳工、卫生、交通、国土安全等部门预算达成初步共识，目前已有6个部门获得新财年拨款（合计占2025年财年财政支出的比例为22.4%），即使政府再次停摆，其影响也将小于2025年政府停摆时。
　　原因二：临近中期选举，无论民主、共和两党都清晰认识到，坚持政府停摆将直接冲击民众生活，损及议员选票。针对导致上一轮停摆的主要分歧点——拜登加强型医保补贴，双方尚未达成一致，但此前特朗普施压制药企业联合降价等政策，有效化解了医保争议的急迫性，降低了政治博弈“硬着陆”可能。
　　原因三：开年一季度，特朗普政府将更多精力投向对外问题（如委内瑞拉、格陵兰岛、加拿大等），因此其内政倾向于以稳为主，避免“两线作战”，争取政府停摆的顺利解决，维持国内的经济民生稳定。
　　资产市场层面，若两党围绕着财年拨款达成一致，政府顺利运行，一季度美国经济实现环比反弹，降息暂缓。该情形下，将短期支撑美股的盈利端，美债将因赤字扩大的预期和盟友抛售美债而承压。美元方面，1月以来已经出现了强势反弹，但当前可能会再次受到“去美元化”叙事的冲击。黄金方面，停摆不确定性的消除将利空黄金，但当前黄金价格更多的取决于地缘政治的走势，考虑到委内瑞拉、格陵兰岛地缘问题的持续演绎，黄金避险和对冲功能依旧突出，中长期价格中枢具备较强韧性。
　　风险提示
　　1)美国经济超预期回落，通胀超预期回升；
　　2)全球地缘政治风险超预期，俄乌危机、巴以冲突等升级；
　　3)国内经济超预期下行，政策出台力度不及预期；
　　4)中美关税摩擦进一步升级。