核心观点
　　煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模扩张转向质量提升。（1）1月16日，中国平煤神马集团有限公司在郑州举行揭牌仪式，标志着河南能源集团和中国平煤神马集团战略重组取得阶段性重大成果；（2）近期，国家发改委等部门联合发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，针对煤炭这一主体能源进行系统性、精细化调控；（3）中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，煤炭行业“以先进产能置换落后产能”的政策，标志着能源产业发展从依赖要素投入的规模扩张，转向依赖技术创新与制度创新的质效提升。
　　动力煤：发运恢复，煤价上涨趋势阶段性受阻。（1）本周，在大秦线发运量环比明显上行、且环渤海港口锚地船舶数量较同期偏低的背景下，港口的去库趋势受阻，2026年1月16日港口动力煤价格环比-2元/吨，继2025年12月29日以来首次出现单日的下跌；（2）此前煤价走势偏强主要供给下降后，港口库存回落背景下煤矿、贸易商均无需降价销售，而本周随着大秦线发运的恢复、煤矿开工率回升，煤价上涨趋势受到抑制。
　　焦煤：独立焦化厂已开启季节性补库，焦煤现货走势偏强。（1）本周独立焦化厂焦煤库存955万吨，环比+4.7%，显示出独立焦化厂已开启季节性的补库，样本钢厂焦煤库存802万吨，环比+0.6%，样本钢厂大概率也将开启季节性补库；（2）截至1月16日，柳林低硫主焦煤价格为1570元/吨，周环比上升70元/吨，同比+190元/吨；（3）从焦煤与动力煤比价的角度，焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值为1.59，处于2024年以来中位水平。
　　比价与估值：2026年初至今煤炭板块跑赢沪深300。（1）截至2026年1月16日，中信煤炭行业指数2026年初以来涨幅3.1%，跑赢沪深300指数；（2）截至2026年1月16日，中信煤炭行业指数PB为1.45倍，与沪深两市PB的比值为0.76倍，分别处于2013年以来的59%、37%分位水平，当前煤炭板块相对于沪深两市的估值水平处于历史偏低水平。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值。（1）尽管市场仍对煤炭行业3-5月的季节性淡季价格走势有一定担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收缩，我们认为煤炭板块底部大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行情；（2）同时短期来看，动力煤、焦煤价格均已止跌反弹，煤炭板块情绪有望实现向上修复，带来短期板块止跌反弹的机会；（3）煤企正积极推动整合重组，从规模扩张向质量提升转型，优质上市公司竞争力未来将持续提升。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。