核心结论
　　受缴准日及买断式延期投放影响，周内资金价格先上后下。本周周一至周三资金连续收敛，一方面周三为商业银行例行缴准日，另一方面周二6000亿元买断式逆回购到期，央行并未立即续作，市场一度猜测买断式投放推迟是否意味着降准即将到来。周二、周三资金利率显著上行，同时中小行资金情绪指数也升至59，创2025年11月以来新高。随着周三晚间央行公告1月15日将开展9000亿元6个月期买断式逆回购操作，叠加央行持续净投放以及结构性工具降息落地，资金紧张情绪逐步缓解。
　　下周资金面存在阶段性压力。一是，下周公开市场回笼量升至11015亿元，较本周回笼量上升9628亿元。且资金回笼压力相对集中于税期（1月20日为税期申报截止日，21-22日为集中走款），三日累计回笼规模7787亿元。二是，下周政府债发行规模增至7066亿元（截至26年1月17日iFinD数据），净缴款规模升至2065亿元、较本周净缴款的-485亿元增加2550亿元。季节性规律来看，资金利率在税期T-7至T+1日走高，T+2日开始回落。
　　预计本轮税期资金压力可控。1月作为缴税大月增加了资金需求，对资金市场的平衡形成一定短期扰动。但由于今年春节时点相对靠后，春节取现需求对1月资金面扰动不大。叠加结构性降息释放宽松信号，以及央行明确提及“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，预计资金压力仍在可控范围内，极端紧张的可能性有限。关注下周税期央行资金投放情况。
　　短期来看债市或仍有下跌压力，小仓位积极参与调整后的波段交易，注重逆向操作。考虑市场对于一季度超长期政府债供给压力、年初信贷投放冲量及权益商品价格的持续上行等因素的担忧仍存，资金搬家延续，长债或继续承压。策略上仍以短久期套息策略为主，如3-5Y普信、5Y国开；小仓位积极参与调整后的波段交易，可关注5Y二永、10Y国债国开、30Y国债活跃券，注重逆向操作，快进快出。
　　债券市场：
　　1、央行净投放，资金利率先上后下。收益率震荡下行、波动加大。
　　2、30Y国债周换手率回落至37%，30Y-10Y国债利差走阔3.7bp至46bp；银行间杠杆率小幅降至108.1%；中长期纯债型基金久期中位数回升、分歧度下降。
　　3、本周同业存单净偿还额环比增加，平均发行利率上升。下周国债、地方债发行规模均增加。
　　经济数据：12月进出口高位收官，社融增速小幅回落，居民信贷仍偏弱；1月以来，，地产成交有所改善，汽车消费表现偏弱。
　　海外债市：美国12月核心通胀降温，美联储降息预期再遭打压。美债下跌，新兴市场跌多涨少。
　　大类资产表现：沪金>生猪>中证1000>原油>螺纹钢>美元>中债>中资美元债>可转债>沪深300>沪铜。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。