核心结论
　　1、违约数量和规模均大幅下降，信用环境有所改善。2025年，信用债违约数量和金额延续去年的下滑趋势，年初至今共有16只信用债发生违约，违约金额合计150.84亿元，同比2024年分别减少54只和771.45亿元。
　　2、首次违约主体均为非国有企业，地产行业违约数量减少。2025年首次违约的16只债券来自12家发行人，均为非国有企业。从行业分布来看，12家主体共涉及房地产、综合、建筑装饰、非银金融、商贸零售和汽车6个行业，其中房地产业主体数最多（4家），其次为非银金融（3家）。展望2026年，房地产或仍为信用债市场主要风险点，同时需警惕部分弱资质中小金融机构的局部风险，但对市场造成系统性冲击的概率较低。
　　3、违约率降至历史较低水平。2025年，年初有效发债主体数为5568个，年内新增违约主体数为12个，对应边际违约率0.22%，是2014年以来的历史第二低，仅高于2014年的0.17%。
　　信用债市场回顾与展望：
　　上周（2025/12/8-12/12）重要会议落地释放货币宽松信号，信用债收益率后半周转为下行但修复动能较弱。全周来看，信用债收益率涨跌互现，金融债表现优于非金信用债，后者中3年期表现更好。
　　展望后市，季末理财回表影响下增量资金或有限（最新数据显示已有回表迹象），信用利差压缩动力不足，需继续警惕基金费率新规扰动的可能，建议票息策略为主。当前3年期左右中高等级银行二永债、券商次级债利差较高（多在30-40bp左右），负债端稳定的机构可适度参与。
　　理财规模跟踪：上周全口径理财规模环比减少541亿元至31.68万亿元；近一年理财产品整体年化收益率自11月初以来连续6周下降，其中现金管理类、纯固收类和固收+类收益率分别为1.41%、2.46%和2.26%，处于历史极低水平。
　　一级市场：上周信用债发行规模环比与同比均增加，净融资规模环比减少、同比增加。平均发行利率小幅上升、平均发行期限环比下降。信用债取消发行数量与规模环比均下降。
　　二级市场：上周除券商次级债成交规模有所下降以外，其余品种信用债成交规模均较前一周回升，其中银行二级资本债成交规模上升幅度超1300亿元。城投债利差多走阔，各期限按平均走阔幅度排序为：10Y>7Y>1Y>5Y>3Y；银行二永债利差多收窄，7年期表现较好；券商次级债利差全线走阔，而保险次级债利差多收窄。
　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。