2026年信用债供给测算：
　　1、“十五五”开局之年，产业债净融资增长带动下，信用债供给整体预计有所增长。具体来看，预计2026年信用债净融资合计3.13万亿元，较2025年增长3305亿元，其中产业债为供给的主要贡献力量，净融资规模为2.5万亿元。
　　2、化债背景下2026年城投平台严监管仍将持续，预计26年城投债净融资进一步收缩至-4163亿元。权益市场延续回暖+I9准则全面实施+再融资压力较大，非银机构债净融资预计增长至4429亿元。“十五五”开局之年+科创债发行+城投平台转型，或驱动产业债净融资增长至2.5万亿元。淡化“规模情节”的政策引导下，商业银行补充营运资金的需求或较24年之前减弱，商金债净融资预计与25年接近、为2443亿元。国有大行注资+债务置换+TLAC债对二永债形成替代+需求可能边际减弱，银行二永债净融资或降至3644亿元。
　　信用债市场回顾与展望：
　　本周（2025/12/1-12/5）信用债收益率全线上行，非金信用债表现优于金融债，金融债中10年期券商次级债表现更好。
　　展望后市，基金费率新规叠加重要会议或将继续对债市构成扰动，季末理财回表影响下增量资金或有限，信用债或呈现震荡走势，建议票息策略为主。一方面，赎回新规消息反复对债市构成扰动，利率或难以顺畅下行；叠加机构可能博弈12月重要会议是否出台超预期政策、理财季末回表带来需求力量边际减弱，信用债或难以走出独立行情。另一方面，12月摊余债基重新建仓可能带来3年期左右普信债的需求，信用债收益率可能也不会持续上行。建议票息策略为主，逢调整小幅加仓，当前3年期左右中高等级银行二永债、券商次级债利差较高（多在30-40bp左右），负债端稳定的机构可适度参与。
　　理财规模跟踪：理财规模连降两周，破净率下降但仍居于较高水平。
　　一级市场：信用债发行规模环比与同比均减少，净融资规模环比减少、同比增加。信用债平均发行利率环比上升、平均发行期限环比下降。取消发行数量环比上升，规模环比下降。
　　二级市场：所有品种信用债成交规模均较前一周有所下降，其中产业债成交规模下降幅度超500亿元。产业债、金融债换手率下降，城投债换手率持平。城投债利差除1年期、10年期和5年期AA+、AA（2）级券种利差走阔，其余券种利差均收窄；银行二永债利差全线走阔。
　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。