1、固收+基金规模增长带来的债券需求变化：悲观、中性、乐观情形下2026年固收+基金带来的债券需求规模分别为3万亿元、3.40万亿元和3.95万亿元；带来的需求增量分别为2723亿元、6807亿元和12253亿元。其中信用债需求或增幅较大，中性情形下普信债、金融债相较2025Q3的增量分别为2740亿元、1751亿元。
　　2、纯债基金规模缩减带来的债券需求变化：悲观、中性、乐观情形下2026年纯债基金带来的债券需求规模分别为6.58万亿元、6.97万亿元和7.35万亿元；带来的需求减少量分别为11608亿元、7739亿元和3869亿元。其中普信债和政金债需求减少相对较多，中性情形下普信债、政金债相较2025Q3的变化规模分别为-2268亿元、-3043亿元。
　　3、仅考虑信用债和利率债的中性情形下，固收+基金规模增长带来的债券增量或不能抵消纯债基金规模缩减导致的债券减量：信用债和可转债需求均增长，而利率债、尤其是政金债需求明显下降。
　　信用债市场回顾与展望：
　　本周（2025/12/22-12/26）全周来看，信用债收益率仍涨跌互现，城投债、产业债等普信债整体表现优于金融债，中高评级表现相对好于低评级。
　　短期来看，在经历前期超跌反弹后，债市已转入震荡阶段。策略层面仍以套息交易为核心，重点配置具备确定性的安全资产，如：4-5年期信用债、5年期国债及5-7年期国开债。考虑到1月政策仍不明确，超长端利率债供需层面或仍存压力。
　　展望1月，利率或仍存上行压力。核心逻辑在于：全年政府债净发行量或边际回落，但发行节奏或显著前置；信贷投放通常亦呈前置特征，导致一季度存单续发压力较大。若央行流动性投放存在缺口，资金面及超长债收益率均将面临阶段性压力，届时或迎来较优的配置窗口期。
　　理财规模跟踪：理财规模和破净率下降，收益率自11月中旬以来连续5周下降。
　　一级市场：本周信用债发行规模环比减少、同比增加，净融资规模环比同比均增加。平均发行利率上升、平均发行期限环比下降。信用债取消发行数量与规模环比均下降。
　　二级市场：各品种信用债换手率均上升。1年期、7年期城投债利差多数走阔，其余期限多数收窄；产业债AAA级利差多收窄，AA级利差多走阔；银行二永债利差多走阔，短久期走阔幅度大于中长久期。
　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。