引言：从上轮E-bike反倾销看本轮割草机器人
　　当地时间2025年11月19日，欧盟委员会发布《立案公告》，对原产于中国的割草机器人发起反倾销调查。本篇文章希望通过复盘上一轮（当地时间2017年10月20日开启）欧盟对中国生产E-bike开展的反倾销调查，为理解及推演本次事件提供些许参考。
　　复盘上一轮E-bike，进一步了解反倾销调查
　　反倾销税的幅度确认关键在于倾销幅度（Dumping margin）以及损伤消除水平（Injuryelimination level），取两者之间的较小值。从上一轮E-bike反倾销的调查来看，倾销幅度基于欧盟境内同类产品的实际支付价格或应付价格计算，损伤消除水平是指让欧盟企业恢复正常利润率所需要对中国出口商收取的税率。分企业看，进入到抽样调查阶段的企业根据其倾销幅度及损伤消除水平确认具体的反倾销税税率，而积极配合但未进入到抽样调查阶段的企业享受加权平均税率，未配合企业则被迫会接受最高的反倾销税税率，同时期间未出货企业后续有望申请加权平均税率。龙头企业方面，2018-2022年捷安特E-bike产品的销量仍保持较好提升趋势，2018年至2022年，捷安特E-bike全球销量自50万台提升至80万台，其中自有品牌海外销量自11万台提升至24万台，代工业务全球销量自32万台提升至43万台。
　　如何看待本轮割草机器人反倾销影响
　　税率幅度判断来看，1）若基于第三方国的成本或定价，从进口体量来看，量、额上的较大差距或使得三方国家的成本/定价较难具备可比性，从产品结构来看，考虑到中国割草机器人在导航避障维度上的领先布局，三方国家的成本/定价的参考价值也有待商榷；2）若基于欧盟市场具体产品的价格，如果做相同/类似结构的产品定价分析，中国企业如九号、科沃斯、宝时得在淡季的最低价其实还是略高于同时间段Gardena的最低价。3）从损伤消除水平来看，以Husqvarna为参考，或指向利润率恢复至2023年的9.3%，假设利润率的提升均由均价提升贡献，以截至2025年Q3末的滚动12个月数据来看，均价提升幅度或在5%以内。进一步考虑到反倾销税的税率是取倾销幅度和损伤消除水平的较小值，反倾销税税率或进一步可控。预计的应对手段来看，1）割草机器人销售的淡旺季分明，中国企业sell in到海外终端sell out有一定的时差，对于中国企业而言短期准备时间充裕；2）长期来看，鉴于中国企业的领先产品能力及出口体量，提价以及海外产能布局或均能较好应对，对于资金实力雄厚，运维能力更强的头部企业而言，或存在一定格局优化机会。
　　投资建议：扰动有限，看好优质赛道龙头机会
　　割草机器人赛道本身而言，成长空间仍十分广阔。据Husqvarna 2025年投资者交流材料来看，德国/法国/英国/美国割草机器人草坪保有量口径下的渗透率分别约15%/＜5%/＜1%/＜1%，中国企业仍然有望凭借突出的产品力打开市场空间，抢占市场份额。就反倾销调查事件来看，基于对过往E-bike事件的复盘及推算来看，中国割草机器人企业的反倾销税税率或相对可控，应对时间及应对手段也十分充分。基于上述，我们认为反倾销税调查的影响或相对可控，看好割草机器人优质赛道及龙头成长机会。
　　风险提示
　　1、数据失真或假设不成立；2、需求不及预期；
　　3、行业竞争加剧；4、海外贸易摩擦风险。