本周行情回顾：本周（1.12-1.16）上证指数报收4101.91点，下跌0.45%，沪深300指数报收4731.87点，下跌0.57%。中信电力及公用事业指数报收3107.87点，下跌0.25%，跑赢沪深300指数0.32pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13。个股方面，电力及公用事业板块上市公司大部分上涨。
　　本周行业观点：
　　“十五五”期间国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，年均复合增速预计为7%。1月15日国家电网宣布，“十五五”期间国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，年均投资额将达到8000亿元，年均复合增速预计7%。与“十四五”期间完成的2.85万亿元左右的投资相比，本次投资规模增长显著。从年度数据看，电网投资2023年5381亿元，2024年增至6092亿元，2025年预计首次超过6500亿元。
　　聚焦绿色转型，关注清洁能源发展。“十五五”期间，国网锚定国家自主贡献减排目标，服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35%。服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要，提高终端用能电气化水平。
　　特高压骨干网建设：国家电网将加快特高压直流外送通道建设，目标在“十五五”末实现跨区跨省输电能力较“十四五”末提升30%以上。支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁能源基地的开发与外送，解决目前西部新能源基地“弃风弃光”问题。
　　配电网与微电网发展：强调“主配微协同”的新型电网平台建设，将加快推进城市、农村和边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式，解决分布式新能源接入难题，提升供电可靠性和灵活性。
　　数字化转型与人工智能应用：将实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。强化光明电力大模型等先进技术，实现配网智能诊断分析、供电方案生成、输电无人机巡检等场景落地，提升电网智能化水平。
　　储能与调节能力建设：为支撑高比例新能源消纳，将优化抽水蓄能站点布局，支持新型储能规模化发展。截至2024年底，国家电网在运在建抽水蓄能规模已达9404万千瓦，新型储能并网规模达到5876万千瓦。
　　2025年全社会用电量同比增长5.0%。2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%；其中第一产业、第二产业、第三产业以及城乡居民累计用电分别达到1494、66366、19942以及15880亿千瓦时，同比分别增长9.9%、3.7%、8.2%以及6.3%。第三产业和城乡居民生活用电对整体用电量增长的贡献达到50%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，为三产增长的主要拉动项。
　　浙江率先发文推动绿电直连，鼓励并网型绿电直连项目配储。继2025年5月21日国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，2026年1月14日浙江率先落地具体政策发布《关于推动绿电直连发展有关事项的通知》，在国家顶层设计框架下结合本省经济结构与能源需求进行政策创新。
　　投资主体方面，特别强调并鼓励民营企业参与，豁免项目中新能源发电部分的电力业务许可，大幅降低民资入场门槛。
　　电源适配方面，支持“整体自发自用为主，余电上网为辅”模式。项目新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例应不低于60%，占总用电量的比例应不低于30%，2030年起新增项目不低于35%；上网电量占总可用发电量的比例不超过20%。绿电直连项目的新能源利用率目标单独设置，不纳入全省新能源利用率统计。
　　电量管理方面，按照电源负荷适配原则，设定年上下网电量上限。上网电量上限为总可用发电量的20%；下网电量上限为总可用发电量的234%，并逐年下降，2030年起新增项目不超过186%。
　　系统调节方面，鼓励并网型绿电直连项目通过在项目内部配置储能、挖掘负荷灵活调节潜力等方式，提升项目灵活性调节能力，减小系统调节压力。电力系统需要时，并网型项目内部电源、储能应按调度要求运行，作为应急电源向大电网提供支撑。
　　政策导向方面，高度聚焦支持出口外向型企业，为其提供具备国际认可度的物理溯源绿电，以应对欧盟CBAM等绿色贸易壁垒，服务实体经济。
　　投资建议：国网“十五五”加大固定资产投资力度，支持电网、配电网、微电网建设。建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。