近日，特朗普要求美国科技巨头数据中心电力自负，或催化美国数据中心离网供电系统建设需求。本篇报告，我们针对数据中心场景，对美国地热需求的量、价进行梳理，并重申对于开山股份的投资推荐。
　　全球、美国地热累计装机16.5GW、3.9GW，潜在地热空间约10倍。全球地热资源大多分布在环太平洋火山地震带附近。据Oramt，截至2025年8月，全球地热发电累计装机规模约16.5GW，其中美国地热累计装机约3.9GW，占比全球地热约24%。其他大区来看，亚洲（印尼为主）、欧洲累计装机约4.9GW、3.6GW，占比全球地热约31%/23%。地热装机潜力来看，全球地热潜在规模约162GW，近10倍于已装机规模，其中美国、亚洲（印尼为主）潜在地热规模约35.0GW/74.3GW。
　　美国地热：数据中心电力需求高增，驱动地热装机需求量价齐升。
　　量：Meta、Google已部署数个百MW级别地热发电，下一代增强型地热技术拓宽地热能适用场景。1）Meta：2024年Meta与SageGeosystems签署150MW地热购电协议，预计第一期将于2027年上线。2025年6月，Meta与XGSEnergy签署150MW地热购电协议以保障其新墨西哥州数据中心电力，预计于2030年完成。2）Google：2024年谷歌与Fervo Energy和NVEnergy签署115MW地热能协议，以供应其内华达州数据中心。下一代增强型地热（EGS）技术适用于干热岩无天然流体区域，地热能适用场景进一步拓宽。
　　价：AI数据中心地热购电价格升至100美元/MWh，较2024年增长45%+。Ormat财报显示，公司与超大规模云服务商及数据中心在谈地热项目规模约250MW，PPA购电价格100美元/MWh以上，较2024年价格增长45%+（参考开山股份2024年美国运营项目）。
　　重点标的：开山股份。截至2024年末，开山股份披露在建项目包括4个美国地热项目，合计约62-79MW，若按100美元/MWh购电价格测算，预计贡献收入0.5-0.7亿美元。考虑到数据未更新至最新，开山股份目前在手美国地热项目或更多。
　　风险提示：数据中心需求不及预期，行业竞争加剧风险，政策变化风险、测算假设相关风险