全球市场一周主要观点:本周美股市场出现回调。虽然微软、脸书已经经历了将近长达半年的回调，美股科技七姐妹处于分化震荡阶段，但是目前TAMAMA科技指数市盈率仍有36.67；费城半导体指数市盈率仍有45.3，仍然处于45以上的区间；纳斯达克指数的市盈率上升至42.02，美股科技类资产相关估值水平仍然偏高。由于美股科技股估值偏高，叠加二线以及中小科技股过热且一线科技股回调疲软，美股科技股存在一定的市场结构问题，美股科技指数中期仍存在一定的回调压力。目前标普500席勒市盈率仍然有40.8，现阶段是除了互联网泡沫的峰值阶段之外，席勒市盈率在40以上区间保持时间最久的一轮区间。由于特朗普的经济政策依然存在反复无常的可能性，且美股估值仍然偏高，美股中金融、通讯服务、消费、工业等行业里面一些偏高位资产中期维度仍存在震荡消化的可能性。本周欧洲不同市场涨跌不一。由于欧洲经济仍然偏疲软，欧洲多个重要市场股指市净率偏高，预计法国CAC40、德国DAX、英国富时100、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等欧洲重要市场指数中期维度仍容易出现震荡。本周收盘日经225指数市净率达到2.52，市净率位置处于较高水平。由于日本货币流动性处于紧缩阶段，汇率仍然存在一些潜在问题，叠加日本经济偏疲软，且日本股指市净率较高，预计日经225指数中期仍然积蓄调整压力。由于经济基本面或美国贸易政策等因素或估值问题的潜在影响，预计韩国综合指数、阿根廷MERVAL、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30等海外新兴市场指数容易出现波动。从亚太市场来看，韩国市场和日本市场的部分AI资产阶段估值仍然偏高，预计中期维度仍然容易出现调整。本周港股市场出现反弹，港股市场进一步呈现出不同资产分化较大的情况。预计未来一段时间港股市场风格和2025年一季度和二季度风格相比出现进一步的转变，仍然是2025年涨幅偏小、受外围市场影响较小、基本面韧性较好的资产存在一些结构性机会。
　　美股市场一周表现：本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为0.38%、0.66%、0.29%。
　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为2.34%、1.9%、0.93%。本周恒生科技指数上涨了2.37%。
　　海外重要经济数据：2025年11月，欧元区工业生产指数同比增速为2.5%，高于前值1.7%。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。