1月12日，权益市场放量上涨。万得全A上涨1.72%，全天成交额3.64万亿元，较上周五（1月9日）放量4922亿元。港股方面，恒生指数上涨1.44%，恒生科技上涨3.10%。南向资金净流入73.06亿港元，其中快手、腾讯控股分别净流入22.45亿港元和20.12亿港元，而中国移动净流出10.30亿港元。
　　成交额创历史新高，市场情绪积极。A股成交额以3.64万亿元创历史新高，突破了924行情创下的前高3.48万亿元。值得注意的是，隐含波动率大幅上涨。截至1月12日，沪300ETFIV指数处于924行情以来的80%分位数，反映投机情绪迅速升温，驱动行情走强的同时，短期波动的概率放大。本轮隐含波动率的走势与25年8月相似，在当时的上涨行情中，隐含波动率的分位数迅速上升至80%之上后回落，沪深300下跌约3%。
　　题材方面，AI应用和商业航天为今日主线。AI应用的上涨主要受智谱、MiniMax港股上市的持续推动，此外也与GEO预期发酵相关。商业航天自11月底以来的上涨行情，标志着市场对“想象力”的认可。由此来看，后续可能会出现更多具备想象力且空间可期的板块，而曾经出现过的脑机接口、自动驾驶、AI手机等，也可能进入题材轮动的范畴。此外，炒股软件在牛市氛围的带动下也有亮眼表现，对应Wind指数上涨7.58%。
　　行业方面，我们统计了11月13号前高以来，申万一级行业的涨跌幅。其中消费板块的食品饮料和美容护理，周期板块的煤炭、房地产、农林牧渔，以及银行、医药生物等行业仍未修复至11月的高点。此外纺织服饰、钢铁、石油石化、家用电器等行业的涨幅不足3个百分点，与万得全A的涨幅（6.45%）有一定差距。后续在牛市氛围烘托下，市场情绪极强时，可能会迎来补涨行情。
　　港股方面，恒生科技大涨，同样受AI应用题材行情的带动。此外，时至1月中旬，港股解禁压力明显减小。南向资金净流入73亿港元，对比此前市场走强时净流入超过百亿港元的规模来看，今日净流入规模不算大，或是A股行情更强的状态下，资金参与港股的意愿相对不高。具体活跃个股来看，快手和腾讯控股获资金大幅净流入，两者均与AI应用密切相关。
　　股商双强的同时，债市也走出独立上涨行情。早盘债市高开，10年国债活跃券触及1.89%的上周五高点，30年国债同步上行至2.31%。随后权益与商品市场开盘走强，资金面也边际收敛，然而债市却无视利空因素影响，收益率转为下行。午盘，权益市场延续强势，债市情绪受到抑制，长端收益率由下行转入窄幅震荡，整体表现仍具韧性。临近股市收盘，债市的多头力量又重新凝聚，收益率重拾下行趋势，10年、30年国债活跃券分别下行1.4、2.0bp，收于1.87%、2.29%。
　　全天来看，利率和信用品种均演绎修复行情。利率曲线上，1年期品种领涨，环比下行3.5bp至1.25%，与10年国债期限利差达到61bp，为2025年以来最高点。其余5年期及以上期限也普遍下行1-2bp，其中10年、30年国债活跃券收益率分别下行1.5bp、1.1bp分别至87、%1.2.29%。信用品种中，二永债的修复主要体现在3-5年期中长期限，收益率下行幅度在0-2bp。城投债则呈现全线下行态势，下行幅度相对温和，普遍在1bp以内。
　　开年以来的债市行情，整体呈现出高波动特征。这背后，市场情绪可能是主要推手，机构往往对市场潜在的利空因素高度敏感，整体态度偏谨慎。正因如此，8-9日及今日的修复行情，也并未伴随坚实的利多逻辑，更多或是情绪驱动下的反弹行情。
　　不过，硬币的另一面，随着谨慎情绪持续累积，市场也逐步进入“低风险状态”。一方面是机构组合久期已基本压缩至较低水平，截至1月9日，稳定版本（40日窗口）利率债基久期中枢已回落至3.37年，为25年以来4.8%分位数，灵敏版本（15日窗口）为3.46年，也处于14.1%的低位区间。另一方面，银行间市场资金供给持续充裕，相对宽松的资金面也对债市形成支撑。年初以来（1月5-12日），银行日均净融出持续位于5万亿元以上高位，资金也维持均衡宽松，7天资金利率R007基本在1.52%附近窄幅波动，隔夜利率也多在1.35%附近，仅今日或受北交所新股打新影响，环比上行4bp至1.39%，不过绝对水平依然位于OMO利率以下。
　　往后看，对于1月接下来的市场行情，可能会继续围绕基本面、资金面以及政府债供给结构这三大主线展开。从时间先后来看，关注19日即将出炉的四季度GDP表现，博弈是否有稳增长的宽货币政策落地。
　　商品市场做多情绪全面高涨，演绎“新旧动能共振”的普涨行情。贵金属板块明显升温，沪银单日大涨14.42%，沪金上涨2.57%，铂金、钯金跟随走强，分别上涨4.65%和3.59%。工业金属表现同样亮眼，沪铜、沪铝涨幅分别达到3.51%和2.54%，沪锡涨停（8%）。“反内卷”主线中，碳酸锂受政策刺激封于涨停（9%），多晶硅仍显疲态（-2.89%）。受情绪外溢带动，“旧动能”板块强劲补涨，焦煤大涨4.21%，氧化铝、焦炭及纯碱涨幅维持在1%-2%区间。
　　资金大幅净流入，百亿资金追涨沪银。据文华财经，商品指数单日净流入超135亿元。贵金属板块成为吸金绝对核心，沪银单品种获得108亿元净流入，