1月15日，权益市场以震荡为主，先调整后回升。万得全A下跌0.16%，全天成交额2.94万亿元，较昨日（1月14日）缩量1.05万亿元。港股方面，恒生指数下跌0.28%，恒生科技下跌1.35%。南向资金净流出15.15亿港元，其中阿里巴巴和腾讯控股分别净流入19.76亿港元和6.43亿港元，中国移动、小米集团则分别净流出7.91亿港元和4.91亿港元。
　　市场既在回归理性，也在守护趋势。今日成交额缩量超过1万亿元，基本确定昨日的4万亿元为本轮行情的“量顶”，市场成交热度下降。同时隐含波动率大幅回落，沪300ETFIV指数下降9.16%，表征着投机热情有所降温。不过，资金态度并未转为悲观，“牛市延续”仍是市场共识。经历上午的调整，午后市场明显反弹，资金尝试重新营造做多氛围。万得全A回到五日均线附近，短线趋势仍未被破坏。
　　题材行情波动，资金回流算力和有色。商业航天和AI应用行情大幅回落，对应Wind指数分别下跌7.71%和2.15%。即使在午后的反弹行情中，两者也基本处于下跌状态。从题材流出的资金，主要回归到算力和有色主线，例如算力中的半导体材料设备、存储芯片、光通信和有色中的稀土、小金属等。其中，半导体材料设备在开年大涨后持续震荡，今日迎来大幅上涨，对应Wind指数上涨近5%，指向自主可控逻辑热度回升。此外，新能源也受到关注，Wind固态电池和储能指数分别上涨1.91%和1.20%，资金或在博弈其补涨行情。
　　往后看，“量顶”之后通常是涨势放缓，但牛市并不会就此终结，而更可能形成健康的慢牛。同时，题材参与难度增大，当前更适合回归业绩，关注具备业绩保障的高景气主线。今日Wind预增指数上涨1.35%，而业绩预亏指数则下跌2.88%，反映出业绩增长带来的安全边际受到青睐。
　　港股做多共识弱于A股，博弈反弹需要耐心。尽管港股在开年后基本处于反弹趋势之中，但其行情时常波动，市场情绪仍相对谨慎。南向资金在1月8日之后再度净流出，同样显示出资金的保守态度。原因来看，隔夜美股表现不佳、A股情绪降温和携程反垄断立案调查或是影响因素。往后看，若要在做多共识夯实之前博弈反弹，需要提高对波动的耐受程度，降低短线操作频率，等待人气的回归；同时关注指数是否继续得到均线支撑，或反映了反弹趋势是否仍然较强。
　　债市方面，结构性降息落地，日内现券收益率呈“V”型走势。早盘权益市场略显颓势，主要股指低开后偏弱震荡，债市整体演绎修复行情。各期限收益率全线下行，10年国债活跃券下行1bp，30年国债则略显乏力，仅小幅下探0.4bp。午后A股略有反弹，债市涨势暂歇，长端收益率转为横盘震荡。直至下午三点，央行发布会上公布12月金融数据，新增社融、信贷均高于市场预期，同时出台了一系列结构性货币工具支持政策，包括下调再贷款、再贴现利率25bp等。债市收益率急涨急跌，而后转为震荡上行直至收盘。
　　全天来看，7年、10年期国债活跃券收益率分别下行0.25bp、0.20bp至1.73%、1.86%，30年国债则小幅上行0.15bp至2.30%。值得注意的是，长端的修复行情，股债跷跷板的背后，是基金、保险等买盘力量的支撑。随着赎回压力的边际缓释（据机构云统计数据，15日全部机构对纯债基金已由净赎回转为小额净申购），基金终于回归买盘行列，且为全场最大买盘。同时，保险、银行等配置盘也继续买入。
　　短端利率则主要受到资金面边际转松的提振。9000亿买断式逆回购超额续作落地，叠加1694亿元逆回购净投放，公开市场操作合计规模超万亿。在央行连续大额投放的呵护下，资金利率企稳下行，R001大幅下行8bp至1.42%，R007也下行5bp至1.55%。反映在短端定价上，1-3年期国债下行幅度均在1bp以上。
　　结构性降息“超预期”落地，接下来债市行情如何看？参考过去两次结构性工具降息，上次下调25bp是在25年5月7日，与降准0.5%、降息10bp同步落地，主要是为应对中美关税冲击，一揽子政策一次性给足。与之对照的是，央行在24年1月25日率先下调了再贷款、再贴现利率25bp，随后同年2月5日降准0.5%，而降息相对更晚，分别在24年7月和9月。
　　本轮结构性降息25bp，可能会降低春节前降息的概率，不过降准的可能性仍然存在。降准更多是补充中长期流动性，以及提振情绪，而降息会对银行净息差形成拖累，考虑到当前逆回购利率仅1.4%，距离1%仅40bp（降到1%以下或被视为接近零利率），央行在降息态度上或许比降准更为慎重。发布会上，副行长邹澜表示降准降息还有一定空间。对于降准，当前金融机构法定存款准备金率平均6.3%，仍有降准空间。至于降息，邹副行长此次明确提到了两个约束条件，汇率、净息差。当前美元震荡、美联储预期年内降息两次，汇率没有明显约束，而降息有可能等到银行存款到期高峰（2022-23年理财赎回后转移成的存款），完成重定价之后，视情况是否需要再降。
　　商品市场整体情绪边际降温，盘面波动率显著抬升。贵金属板块呈现“过山车”走势，沪银夜盘一度上涨6.27%，早盘受消息扰动直线下跌超2.5%，随后在宽幅区间内剧烈博弈，最终收涨1.68%；沪金波幅相