事件：六福集团发布FY2026第三季度零售销售表现公告。公司2026财年第三季度（25年10-12月）整体实现零售值同比+26%，其中内地同比+26%，内地以外市场同比+20%，环比7-9月增速加快，趋势良好。
　　同店销售增长提速，26年1月1日-7日整体同店增速更佳。同店销售方面，2026财年第三季度公司整体同店销售同比+15%，其中内地同比+7%，内地以外市场同比+16%，环比7-9月均呈加速趋势。我们认为，内地以外市场同店销售增速更快主要系中国港澳地区产品差价优势、演唱会活动及人民币升值，带动中国内地旅客流量与销售同比提升。此外，根据公司公告，尽管25年12月金价再创新高，但消费者已逐渐适应高金价，因此对销售未造成显著影响，预计2026年1月1日-7日集团整体同店销售较第三季度更佳。
　　产品结构持续优化，定价黄金占比提升。分品类看，2026财年上半年集团整体同店销售口径下，黄金（按重量计）/定价首饰分别同比+15%/+17%，定价首饰中，18K金钻石同比持平，定价黄金同比+32%，零售值占比17%（同比+3pct），黄金镶嵌产品增速则显著快于定价黄金品类，产品结构持续优化。公司保持良好推新节奏，继续联名唐宫文创系列，推出唐风仕女造型“唐小妹”、“福气墩墩马”等，并开创性推出“大唐瑰宝再现”联名MR珠宝展，为消费者带来数字叙事与升级的交互体验。
　　内地渠道略有结构性调整，海外市场持续扩张。截至2025年12月31日，集团共有3073家门店，分地区看，中国内地/中国内地以外市场分别开有2951/122家，25年10-12月分别-49/+9家；分品牌看，六福珠宝主品牌/金至尊/其他分别开有2587/257/229家，25年10-12月分别-45/+19/-14家。海外市场方面，截至25年12月31日9个月期间，集团在海外地区已开设17家店铺，本财年公司计划在海外净开约20家店铺。
　　盈利预测：我们预计2026-2028财年公司归母净利润分别为14.5/16.8/18.9亿港元，PE分别为11.1X/9.5X/8.5X。
　　风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。