六福集团公布3QFY26（25年10-12月）经营数据：集团零售值同比+26%（增速环比+8pct），其中中国内地同比+26%（增速环比+6pct），中国港澳及海外同比+20%（增速环比+7pct）。季内集团各市场销售表现延续上半财年势头，在相对较高基数下，增速环比继续实现增长，表现亮眼。在金价持续创新高的背景下，集团有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长。2026年1月1日至7日，公司整体同店销售优于第三季度。我们看好产品及渠道结构优化带动六福集团业绩持续改善，维持“买入”评级。
　　高基数下3QFY26延续向上势头，港澳及海外市场同店增长靓丽
　　从同店销售（SSSG）情况来看，3QFY26集团各地区销售表现环比进一步向好。1）分区域看，港澳及海外同店销售同比+16%（增速环比+5pct）进一步改善，其中香港/澳门/海外分别+15%/+22%/+11%，主因内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、演唱会活动以及人民币升值，带动内地赴港澳旅客流量及销售提升；内地自营店SSSG同比+7%、品牌店SSSG同比+31%，在基数抬升的背景下环比均提速4pct。2）分产品看，集团整体的克重黄金产品/定价黄金产品SSSG同比分别+15%/+32%。
　　产品结构持续升级，支撑集团盈利韧性
　　集团产品结构持续优化，3QFY26高毛利定价黄金产品零售值占比同比+3pct至17%，其中，内地/港澳及海外定价黄金占比分别为16%/17%（同比分别+3pct/+2pct），有效缓解K金镶嵌钻石产品占比下滑带来的不利影响，有望支撑集团毛利率韧性。公司持续推进产品差异化。继2024年11月推出“冰·钻光影金”系列后，集团于25年9月与唐宫文创联名打造唐宫夜宴系列，发布140余件新品，产品采用珐琅、金镶钻等工艺，带动3QFY26金镶钻产品SSSG同比+66%。
　　内地净关店逐季递减，海外市场拓展稳步推进
　　集团不断优化门店结构，截至2026年1月15日，集团全球共计3073家门店，按区域分，包括内地2951家、港澳74家、海外48家。3QFY26集团净关店40家，与上一季度（净关店49家）相比关店速度放缓，其中内地净关49家，港澳店数持平，海外净开9家。公司此前发布的FY26-FY28三年成长战略对内地业务前景保持乐观，并看好海外发展潜力，积极布局海外市场。海外目标三年内拓展不少于3个国家、开设50家新店铺，其中FY26净开20家海外店铺。1-3QFY26公司已完成越南市场拓展、开出17家海外店铺，有望稳步达成海外拓展目标。
　　盈利预测与估值
　　我们维持六福集团FY26-FY28归母净利润预测15.48/17.33/19.18亿港币。参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值11倍，考虑到六福同店销售逐季度改善，且业务覆盖中国内地、中国港澳和海外，区域布局较为均衡，抗风险能力更强，我们维持目标价35.1港币，对应FY26为14倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、黄金价格震荡、消费信心恢复不达预期、门店拓展进度不及预期。