核心观点：
　　2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开，以下三点值得关注：（1）会议强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”、“保持流动性充裕”、“保持社会融资条件相对宽松”、“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”及“促进社会综合融资成本低位运行”，反映当前政策利率框架下，市场或已形成流动性充裕、社会融资条件宽松、融资成本处于低位的格局，预计2026年货币政策仍有继续发力空间，将适时“灵活”运用，但核心更偏向“高效”，关注财政发力背景下央行降准等形式的宽货币配合。（2）会议提出“将促进经济高质量发展与物价合理回升列为核心考量”、“完善金融‘五篇大文章’政策框架”、“完善结构性货币政策工具体系”，预计2026年扩大内需、科技创新、中小微企业、服务消费、三农等重点领域结构性政策工具可能呈现“加量降价”态势。（3）会议明确“充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能”、“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”及“发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用”，一方面筑牢金融稳定底线，另一方面对资本市场的支持力度持续加码。
　　本期:2026/1/4~1/11,上期:2025/12/22~12/31,下期:2026/1/12~1/18。
　　央行动态：本期进入年初，资金面大幅转松，央行7天OMO保持小额投放回笼流动性、8日3M买断式逆回购等量续作，总体仍保持呵护态度；7-8日大行净融出规模攀升至5万亿元高点；资金利率大幅回落，R001/DR001较12月31日分别下行10.88/5.98bp至1.35%/1.27%，R007/DR007分别下行64.02/50.94bp至1.52%/1.47%。下期政府债净缴款由正转负，13日6,000亿元买断式逆回购到期、15日适逢缴准、16日缴税申报（T-2），预计银行间流动性延续充裕，考虑税期备付资金利率可能边际上行，关注6M买断式逆回购续作情况。
　　国债利率：本期债市受央行公布12月买债操作、股市和商品开门红以及26年首周国债和地方债发行规模加大影响加速下跌。往后看，预计26年财政政策保持积极、货币政策更加注重高效；汇率升值背景下跨境资金回流和市场风险偏好回升利好股商市场，跷跷板效应对债市扰动可能延续；基本面方面，12月CPI显示通胀触底回升，当前社会融资条件宽松、融资成本保持低位，叠加十五五开局之年增量政策和重大项目开工可期，企业经营有望重回活跃；总体看，26年债市利空因素较多，预计整体延续震荡向上走势。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。