2026年Q1地方债已披露将发行1.92万亿，集中在1月和3月
　　截至2026年1月9日，全国27个地区已披露2026年一季度地方债发行计划，总规模1.92万亿元。从债券类型看，再融资债占比较高，合计1.11万亿，占比58%；新增专项债合计6464亿元，占比33.6%；新增一般债合计1467亿元，占比7.6%。分省市来看，四川、山东、云南、湖南、江西、广西等区域Q1地方债发行计划均超千亿。时间维度上，或受春节假期影响，Q1地方债发行集中在1月和3月。
　　2026年地方债供给预测：综合前期测算，预计2026年赤字总规模约6.25万亿元——其中，中央财政赤字约5.4万亿元，地方财政赤字约8500亿元。基于此，2026年地方新增债规模预计为5.85万亿元，包含新增一般债8500亿元（对应地方赤字）及专项债额度5万亿元。考虑到3.56万亿元的地方债到期规模，预计需发行普通再融资债3.6万亿元用于接续；另安排特殊再融资债2万亿元用于化债。综上，2026年地方债总发行量预计达11.4万亿元，较2025年略有增长。
　　参考过去三年剩余额度进度均值，对新增债、普通再融资债和特殊再融资债进行发行预测，预计一季度发行总规模2.29万亿。
　　预计2026年地方债发行节奏明显前置，供给高峰或现于二、三季度，四季度则承担承转功能，并为可能的后续化债政策预留弹性空间。
　　Q1发行期限：不同地区表现分化，部分区域期限缩短
　　已披露发行期限计划的区域中，广西、浙江在Q1均未安排30Y品种发行、增加10-20y品种，期限安排有所缩短;北京期限变化不大，新增专项债仍覆盖1-30y全期限。不同区域地方债发行期限有所分化，后续将继续跟踪发行期限调整情况。
　　周内地方债一级发行与二级交投情况
　　周内（2026.1.5-1.9）地方债共发行1177亿元，净融资规模1151亿元，环比均提升。新增专项债、再融资专项债为核心券种。
　　从期限分布看，30Y地方债发行占比最高（47%），10Y及以上期限合计占比96%。
　　周内地方债加权平均发行利差为15.7bp，较上期有所收窄。分期限看，15Y/20Y/30Y地方债加权平均发行利差较高，均高于18bp。
　　分地区看，周内山东、浙江等地发行地方债，山东15Y以上加权平均发行利差超过20bp。
　　周内3Y、15Y和20Y成为利差“高地”，大部分区域3Y/20Y地方债二级利差较高，除30Y外其他期限二级利差均收窄。周内地方债成交量达3086亿元，换手率为0.58%，较上期均提升。
　　风险提示
　　政府债供给超预期；流动性超预期；政策变化超预期