权益“慢牛”的一致预期下，市场也关注今年权益上行的节奏和主线以获取更高的收益，而春季躁动是我们认为可以获取确定收益的机会之一，本文回顾了2018年以来春季行情的发生条件、期间转债表现，以供投资者参考。
　　2018年以来，除2022年无明显春季行情外，其余年份均有较为明显的春季躁动行情，且2019年表现较为亮眼。各年春季行情持续时间并不相同，其中2019年持续时间最长，区间涨跌幅也较大，上证指数、万得全A及沪深300高于2019年全年涨跌幅，2018年和2023年持续时间相对较短。
　　回顾2018年以来的春季行情催化因素，主要原因包括流动性宽松，1-3月为经济数据真空期以及对两会积极政策的预期。对于2024-2025年，春季行情催化因素还包括政策救市及产业催化。
　　从每轮春季行情对应的上证指数PE看，PE位置较低时，春季行情对应的涨幅也较大，譬如2019年（A股上市公司盈利向上）、2024年，当下上证指数PE对应的分位数相对较高，类比2018年和2021年，或也有一定的涨幅空间。2023年属于个例，PE处于低位，但上证指数涨幅并不靠前，主要原因或与疫情放开之后经济恢复不及预期，基本面支撑不足有关。对比转债和权益的涨幅，春季躁动行情下，转债跟随权益上涨，但涨幅基本不及权益。
　　从风格来看，2018年春季躁动下，消费和稳定风格板块涨幅居前；2019年普涨之下，消费和成长相对涨幅更靠前；2020年以来，春季躁动行情下，成长风格持续占优。
　　春季躁动行情下，偏股、小盘转债占优。我们分析每轮春季行情下，各类型转债的表现，除了2019年基本处于普涨状态下，其余春季行情下，从高中低价来看，万得可转债高价指数涨幅亮眼，高价低溢价率指数涨幅好于双低指数，从大中小盘转债来看，万得可转债小盘指数多数涨幅更好。
　　春季躁动行情已经启动，在市场普遍对今年“慢牛”行情节奏演绎有些困惑之时，春季躁动行情是可以把握确定收益的机会之一，权益主线或仍是科技等相关的成长风格，转债类型上，偏股转债占优。具体择券上，一方面，我们筛选了有业绩支撑、偏成长风格的半导体、消费电子等板块个券；另一方面，在转债价格估值高企的前提下，我们也筛选了有业绩支撑，价格中等的个券。名单见正文。
　　风险提示：股债市场超预期调整；流动性超预期收紧；数据更新不及时及提取失误等风险。