上周（2025年12月29日-2026年1月4日，下同）固收买方观点维持中性
　　上周债市收益率上行，看空机构比例上升，后期关注年后资金价格及配置力量释放时点。我们搜集到24家买方机构上周关于债市的公开观点，其中3家机构偏多，占调查机构的13%，较前周下降3个百分点，他们认为内需修复平缓的基本面格局、基金费率新规落地、持续宽松的资金面和机构逐步释放的配置行为共同支撑债市走强；14家机构中性，占调查机构的58%，较前周下降13个百分点，他们认为基本面数据暂无单边趋势，监管调节债市力度温和，利率债供需平衡均维持债市方向稳定；7家机构偏空，占调查机构的29%，较前周上升16个百分点，机构认为风险因素主要来自12月PMI数据转好，跨年资金扰动和冲量资金撤出，以及机构情绪较弱等。
　　上周买方大类资产配置策略
　　买方机构认为大类资产呈现结构性分化特征，核心驱动逻辑围绕政策导向、经济复苏节奏及全球流动性预期展开。A股受益于稳增长政策发力、经济数据改善与流动性支撑，AI、新能源等赛道机会明确，但需警惕复苏不及预期与外部风险传导。美股依托AI产业驱动与经济韧性，降息预期提振成长股估值，而科技股分化与通胀粘性构成压力。港股处估值低位修复阶段，硬科技与消费赛道具机会，受内地经济节奏及中美关系扰动。美债与美元短期受益于美国经济韧性，中长期承压于降息周期持续性分歧。黄金中长期受降息与避险需求支撑，短期受美元波动扰动。商品市场内部分化显著，新能源相关金属机会突出，原油受地缘供给与全球需求博弈制约。可转债与REITs依托结构性机会与政策支持，REITs可关注受益于政策支持与需求增长的新能源REITs、保障性租赁住房REITs。
　　主要情绪面指标情况
　　上周债市情绪较前周继续上升，指数均值0.2662（前周0.2416）；杠杆率略有下降，上周平均杠杆率107.4%（前周107.7%），隔夜占比下降，R001成交平均占比71.0%（前周88.9%）；资金面方面，资金价格预期下降，FR007_IRS_3M周均值和FR007_IRS_1Y周均值分别上升2bp和1bp至1.56%和1.50%；资金分层压力分化，R007-DR007平均利差22.85BP（前周6.95BP），GC007-R007平均利差6.39BP（前周22.66BP）。从机构情绪看,上周30年期国债换手率12.63%，较前周（27.16%）大幅下降；上周10Y国开与国债利差均值15.16BP，较前周(14.13BP）略有回升。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期