●行情回顾：商品市场上周整体收涨2.54%，其中贵金属领涨5.69%，其次有色上涨5.28%，黑色、能化和农产品分别上涨2.17%、1.82%和1.14%。
　　商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模上周大幅增加，各板块资金均表现为净流入，其中有色吸金200亿。
　　●展望：美国非农新增就业5万人低于预期，但失业率从11月的4.5%降至4.4%，市场对于美联储本月将维持利率不变基本达成共识。国内CPI同比涨幅扩大，PPI降幅也同步收窄，反映宏观政策持续显效。全球风险资产偏好维持高位，流动性驱动的行情延续，短期商品市场或继续震荡偏强。
　　贵金属方面，美国上周周度初请失业金人数20.8万人，维持在低位水平。开年全球地缘乱局延续，委内瑞拉之后伊朗局势再度紧张，媒体报道特朗普已听取了有关对伊朗实施军事打击的简报，短期板块或继续挑战前高阻力。
　　有色方面，近期美国经济数据维持一定韧性，美元指数小幅走强，国内通胀数据边际改善，宏观面整体中性。基本面来看，上期所库存继续增加，LME维持去库，现货升水普遍回升，市场对于供应端收缩的担忧仍在，对板块形成支撑，短期有色或震荡运行。
　　黑色方面，螺纹表需继续下滑，产量小幅回升，库存开始累积。钢厂利润水平一般，高炉逐步复产，铁水短期继续回升，但难有明显复产。原材料方面，铁矿石国内到港量维持高位，港口库存大幅上升。碳元素供应充裕，不过市场对煤炭相关政策有一定预期，短期或震荡偏强。板块在成本支撑下，短期价格中枢或有所抬升。
　　能源方面，上周在地缘冲突发酵的助推下，原油超跌反弹。EIA数据显示原油库存下降，短期对油价形成一定支撑。不过从EIA、IEA、OPEC三大机构平衡表预估情况来看，2026Q1全球原油市场面临较大累库压力。地缘风险在短期内推动油价回升，但从油价波动显著加剧表现来看油价上涨幅度预计有限。
　　化工方面，聚酯品种来看，终端持续走弱，聚酯现金流低位，开工逐渐下滑，需求有拖累，向上驱动主要来源于原料。建材品种方面，玻璃现货延续去库模式，现货价格涨跌互现，目前三种燃料产线均亏损，产能继续压缩至15万吨，供应压力缓解。PVC方面，短期关注出口退税是否会带动抢出口，从而带来月差套利机会；长期来看，电石价格上涨提供成本支撑，2026年PVC有望去产能，期价重心预计会上抬。
　　农产品方面，南美天气持续向好，一季度ENSO中性的概率为68%，南美丰产预期重回主要交易逻辑。若南美天气未发生较大变化，近期豆粕价格还将追随美豆底部偏弱震荡运行。棕榈油方面，海外马来西亚库存压力预计延续，供需面表现偏弱。油脂油料短期或承压运行。