本月聚焦：1月外资季节性流入A股与港股的特征较为显著。2000年以来的季节性观察：全球资金在1月会季节性的大幅流入中国股市（包括A股、H股和中概股），其中主要流入的资金为国内被动资金和海外资金。全球资金对港股本地股的资金通常在12月边际流出，然后在来年1月产生季节性的大幅流入，主要是来自于海外资金（包括主动和被动）大幅流入。如果全球资金1月如期大幅流入港股本地股，则全年恒生指数涨跌幅为正的概率为76%。
　　月度全球资产价格回顾：12月以来，白银逼仓预期引领贵金属行情，随后逐渐蔓延到工业金属板块，铜、铝均大幅上涨。分资产类别来看，1）权益方面，美元计价下，韩国、越南股市领涨全球，美元计价下分别上涨21.66%和10.86%；2）固收层面，10年美债收益率上行，全球债市总体偏向调整；3）商品层面，贵金属大幅上涨，COMEX白银领涨，而LME镍和LME铜涨幅均超过15%。
　　全球资产资金流向层面：12月中国股债相对流入比例领先其他主要市场。截止2025年12月31日，大类资产上，全球货币市场获得了明显的资金流入；固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入，12月流入391.3亿美元；权益类市场方面，美国权益基金资金流入778.8亿美元，新兴市场流入339.5亿美元。相对AUM的资金流向方面，截止到12月31日，中国的固收类基金获得大量流入，相对流入比例达到11.2%，领先其他市场；权益基金则流入1.3%，同样领先其他主要市场，中国资产仍有吸引力。美国权益市场方面，行业资金流向上，12月美国股市资金大幅流入工业和公用事业，边际流出医疗健康、必需消费。
　　中国股债资金流向层面：权益基金方面，2025年12月，新兴市场外部流入339亿美元，中国权益市场基金流入178亿美元，占比52%。固收基金方面，2025年12月，新兴市场外部流入263亿美元，中国固收市场基金流入178亿美元，占比68%。被动权益资金流入是新兴市场和中国股市的资金主力。被动型权益方面，新兴市场12月流入347亿美元，环比11月的流入424亿美元，流入速度稍有减缓，而中国权益市场12月流入182亿美元，而11月流入192亿美元。主动型权益方面，2025年12月，新兴权益市场流出7亿美元，中国权益市场流出5亿美元；而在11月，两者的资金流向分别为新兴市场流出20亿美元，中国为流出11亿美元。
　　全球资金国别配置层面：2025年11月，全球资金对美股的配置比例边际小幅上升。11月，全球资金配置美国股市比例为62.0%，环比10月增加0.2%，而英国股市的配置比例出现边际下降。配置分位数来看，美国、中国台湾和加拿大配置比例分位数较高，分别为96.8%、99.2%、和86.8%。中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的35.6%，未来仍有上行空间。2025年11月份，新兴市场资金配置中国股市（包含A股、港股和中概股）比例环比10月小幅下降，当前配置比例分位数为45.2%，位于历史中性水平。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。