摘要
　　全球资本市场回顾本周(20260102-20260109)美国劳动力市场仍有韧性，财政货币双宽预期下贵金属在彭博大宗商品指数再平衡阶段维持涨势，同时伊朗地区紧张局势加剧+美对俄原油制裁预计加剧导致油价大幅上行。1）固收方面，10Y美债收益率录得4.18%，本周下跌1BP，美元指数上涨0.69%，当前点位为99.1；2）权益方面，权益方面，本周韩国、越南、德国市场股市上涨较多，A股指数除恒生外全线收涨，科创50、中证1000和北证50指数涨幅靠前，阿根廷、印度股市跌幅较大；3）商品方面，本周黄金上涨3.68%，地缘政治风险集中爆发驱动原油本周上涨3.74%。
　　每周聚焦：美国股债长期相关性转负有赖于通胀维持低位。2025年以来，美国股债正相关性呈现高位小幅回落状态。在油价维持低位波动的条件下，2026年美国通胀预计将维持低位，美联储仍有降息空间，2026年美国股债滚动三年相关性将继续回落，美债对美股的对冲配置效果将边际改善，但是如果由于地缘政治因素（伊朗等中东地区紧张局势加剧+对俄罗斯原油新一轮的制裁等等），油价大幅上升，或导致美国股债滚动三年相关性继续维持高位，美债对美股的对冲失效。另一方面，伴随着美国财政货币政策双宽，美债期限利差持续上行，市场对于美股的看多趋于一致，本周美股波动率继续下行，维持在历史低位。同时美股席勒市盈率达到历史高位的背景下，美股继续上行的动力未来将主要来自于盈利端的支撑，警惕短期盈利预期波动（万一AI硬件和AI应用端进程不及预期）对市场过于一致的看多预期的打压。
　　全球资金流向跟踪：过去一周，全球资金大幅流出美国权益类基金120.7亿美元，同时大幅流入美国固收类基金141.8亿美元，同时全球资金持续流入中国股市；相对资金流入方面，中国固收基金相对流出明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流入；行业层面，美股资金大幅流入医疗保健、工业品和能源，而科技板块出现较大流出，中国股市资金流入材料、通信和医疗保健。
　　全球资产性价比与情绪指标：截止到2026/1/9，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值超过标普500和法国CAC40，达到过去10年来的93.2%，但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整后收益分位数来看，截止到2026/1/9，标普500的风险调整后收益所处分位数上升至60%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由37%上升至46%。沪深300的风险调整收益分位数从94%下降至91%。GSCI贵金属的风险调整后收益分位数持续保持在100%分位数。全球资产风险情绪指标：美股方面，标普500位于20日均线上方，本周认沽认购比例相比上周下降。A股方面，期权持仓层面，沪深300的4750-5000的价位持仓量环比上周边际大幅增加，伴随着沪深300隐含波动率大幅上行，显示期权市场正在定价A股上行趋势。
　　全球经济数据：美国劳动力市场仍有韧性，市场定价美联储1月不降息。美国经济：美国12月失业率边际下行至4.4%，薪资同比转而上行，美国劳动力市场仍有韧性；中国经济：12月通胀回暖。美联储降息预期：截止2026/1/10，2026年1月美联储不降息的概率小幅上升至95.60%。下周重要经济指标：美国12月通胀数据。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变