行情分析
　　宏观方面：美国12月非农仅增5万，低于预期6.5万，失业率降至4.4%，数据公布以来1月美联储降息基本无缘，关注美国CPI/PPI数据或影响降息路径。中国2025年12月份CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。
　　供给方面：进入2026年，目前铜冶炼厂无法通过长协订单获得利润，同时现货市场维持弱稳，后续不减产的情况下，硫酸及金等副产品成为主要盈利点。随着沪铜的回调，精废价差走弱，但依然偏离正常水平，废铜替代优势显著，但下游需求疲软，废铜成交亦受阻。1月份预计精炼铜产量有所下降，5家冶炼厂有停车计划，而有一家投产也联产推迟投产，环比降低。
　　需求方面：终端需求维持强力增长，但铜材端整体谨慎，高价抑制及年底放假预期导致原料跟进缓慢，铜库存出现大幅累库，截至到1月9日，上海期货铜库存11.12万吨，周度环比增长36%；阴极铜库存18.0万吨，周环比增长24.22%，关注下游疲软对上有穿到的负反馈调节。
　　综合来看，美联储1月降息概率低，短期宏观对沪铜支撑力度弱，消息称矿业巨头力拓与嘉能可近期重启合并谈判，若交易落地，其控制的全球铜资源供应份额或达15%，继续凸显了铜矿端偏紧扰动预期，且目前市场担忧美国将继续推进精炼铜关税的提出，美国铜库存囤积干扰其他地区铜资源平衡，下游现货需求受高价铜抑制，拿货跟进偏慢，铜呈现强预期弱现实的结构，随着铜价的上移，下游高价接受度或有好转，铜以阶段性回调，中长期偏强趋势为主。