供应：减产影响弱化精炼镍产量增加，市场现货供应整体整体比较充足。12月中国精炼镍产量31400吨，环比增加21.7%。周内现货成交明显走弱，金川电解资源市场现货仍紧缺，市场继续大幅上调现货升贴水，成交重心大幅上移，其余品牌资源依旧充足，升水多有下调。
　　需求：电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，镍铁价格持续偏弱。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期在原料带动下价格整体回升。
　　库存：海外库存再度大幅累积，国内社会库存高位持稳为主。截止1月8日，LME镍库存284790吨，周环比增加29508吨；SMM国内六地社会库存61046吨，周环比增加2126吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
　　成本：原料价格波动外采成本快速抬升，印尼一体化成本偏稳。参考SMM数据，1月9日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.36万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.6万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.27万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.1万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.48万元/吨。
　　基差：上周金川镍对沪镍2602主流升贴水报价9600~10050元/吨，最新报价较上周上涨1000元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间7050~8210元/吨，最新报价较上周上涨4200元/吨。俄镍对沪镍2602主流升贴水报价900~900元/吨，最新报价较上周下跌150元/吨。
　　观点策略：周内沪镍盘面剧烈波动，消息面带来矿端预期反复，价格整体表现仍偏强。印尼能矿部长在公开的业绩发布会中并未对2026年镍矿配额批量给出明确结果，其表态为“匹配生产所需“，较此前协会宣称的2.5亿有宽松预期，因此最后两个交易日市场情绪大幅降温。印尼2024年审批的2026年2.7亿审批量在正式审批出来之前可用约6750万湿吨，2025年未销售的镍矿库存也可在今年一季度使用，现实端部分冶炼厂表示镍矿较此前有所宽松。宏观方面，近期美国和委内瑞拉冲突带动“新门罗主义”预期再起，地缘风险增加。产业层面，周内高镍价限制下游成交释放，金川资源现货仍紧，升贴水继续上涨。镍矿方面，菲律宾Benguet矿山1.25镍矿招标落地至32.5美元，环比上涨，矿山挺价意愿较强；印尼下调镍矿配额预期，印尼1月（一期）内贸基准价上涨0.05-0.08美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+25。镍铁方面，矿端收紧预期下，镍铁市场看涨情绪高涨，铁厂和贸易镍铁报价抬高。淡季不锈钢终端需求较为疲软；下游三元多以消耗前期库存为主，排产环比下滑。在镍价快速拉涨之下，海外交仓增加带来库存压力。总体上，近期盘面交易主要围绕印尼矿端RKAB配额节奏，后续实际落地情况有待观察，高估值和预期松动情况下情绪出现大幅回落，短期宽幅震荡调整，主力参考130000-140000区间运行。