淡季需求季节性走弱，随着钢厂逐步复产，钢材端累库压力渐显，基本面矛盾开始逐步积累。铁水复产和节前补库预期支撑铁矿价格，但高库存限制上方空间。焦煤供给端预期仍有反复，冬储支撑有限，盘面冲高回落。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘面价格。
　　1.铁元素方面：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，废钢现货上涨乏力，但电炉利润尚可，日耗高位，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主。
　　2.碳元素方面：焦炭成本端已有企稳迹象，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，且盘面大涨或带动期现及投机需求进场采购，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货有望企稳，盘面预计跟随焦煤运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且蒙煤进口冲量行为已有所改善，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。
　　3.合金方面：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍有望逐渐回落至成本估值附近。目前硅铁供应压力不大，黑链强势反弹叠加陕西用电成本存在上调预期，短期盘面有望维持高位。但若现货价格受期货影响大幅调涨，利润修复后厂家复产节奏或将加快，上游供应压力恐将重现，建议谨慎看待盘面价格的上方空间。
　　4.玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，淡季基本面乏善可陈，春节前继续关注下游补库力度，同时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，炉料价格弱势调整后仍有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制。
　　风险因素:国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪;极端天气、安全事故、政策干预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩(上行风险)﹔关税政策再度利空板块需求;钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃至整体黑色板块(下行风险)。
　　中线展望:震荡