今日焦點:
　　中國太陽能—太空光伏为下一個商業化催化劑
　　太陽能光伏正由地面應用延伸至太空。隨着衛星星座及在軌計算規模擴張，對耐用且可靠的軌道供電需求上升，正在為太空光伏帶來新的需求增量。在商業化推進與政策利好加速部署的帶動下，該主題正由”驗證期”邁向”規模化採用”.
　　太空光伏——目前主要指部署於外太空的太陽能發電及供電系統。由於不受大氣干擾，太空中的日照更強且更為穩定。例如，低地球軌道（LEO，約160至2,000公里高）衛星約每90分鐘完成一次繞行，且可在超過60%的時間處於日照環境；地球同步軌道（GEO，約35,786公里）設備幾乎可獲得連續日照，僅在春分及秋分前後出現短暫的食季。
　　相較地面光伏，太空光伏系統可避免間歇性問題。常見估算指出，其有效發電時數可達地面系統的4–7倍，能量密度則高出7–10倍。然而，此類系統須符合極高可靠性標準，因其需為衛星、太空站及未來在軌計算星座等關鍵任務提供電力。
　　近至長期技術路線圖：為應對上述挑戰，三結砷化鎵將是較可能採用的材料之一，具備較高效率、較強抗輻射能力及更慢的性能衰減；惟其成本高昂且供應受限。以矽基P型HJT為代表的方案則可視為中期選擇，受惠於成熟製造基礎及適用於低地球軌道星座的輕量化設計，但在整體性能上仍落後於三結砷化鎵，並需要更佳封裝以提升可靠性。更長期而言，鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層亦被視為潛在方向，其效率上限更高、薄膜結構可顯著減重並具更大成本下行空間，適配大規模星座及在軌計算。當前關鍵瓶頸在於：其在輻射環境下的穩定性、低溫下的相穩定性，以及在極端熱循環與原子氧暴露下的壽命與一致性。
　　商業化與政策正推動需求：太空光伏需求正受在軌計算與衛星星座擴張所帶動。更關鍵的是，國際軌道與頻譜採“先到先得＋使用時限”規則，未在期限內完成發射並投入用頻者，其登記權益可能失效，倒逼各國加速組網。因此，中國已在“十五五”中提升航天戰略地位，並提出具指標性的目標：發射逾3萬顆衛星並於2030年前完成低地球軌道星座。隨着商業化動能與政策利好共振，市場規模或於2030年前達至人民幣萬億元級別，部分估算介乎人民幣7–10萬億元。
　　我們觀點：太空光伏的投資邏輯清晰，且獲政策支持，具備長期增長潛力。我們認為鈞達（2865 HK，HK$23.78，市值約HK$7bn）、邁為（300751 SZ，RMB184.00，市值約RMB51.4bn）及協鑫鈣鈦礦（未上市）有望隨行業推進而受惠。具體而言，鈞達透過戰略入股上益光電並進行相關技術整合，已切入太空—鈣鈦礦產業鏈；邁為作為領先的HJT設備企業，正拓展柔性鈣鈦礦電池設備，並與衛星企業展開合作；協鑫鈣鈦礦為協鑫集團旗下未上市主體，聚焦鈣鈦礦電池技術研發與產業化。整體而言，行業仍處於工業化早期階段，但我們預期更多技術驗證、合作夥伴關係及實際訂單將陸續落地。鈞達及邁為目前交易於26倍及48倍2026E市盈率。（研究部）