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　　中國光伏產業：減產與成本上升推動價格初現回暖信號（2025年第49週）
　　根據InfoLink數據，儘管電池片價格上漲，2025年第49週中國光伏產品價格整體保持穩定。多晶硅報價維持在52元/公斤，週環比與月環比均持平。主流矽片價格方面，183N、210RN與210N分別維持在約1.18元/片、1.23元/片及1.50元/片，週環比無變化。電池片價格上漲至約0.30元/瓦，週環比上升7%，月環比上升2%。地面電站模組價格維持在0.69元/瓦，週環比與月環比均未波動
　　多晶矽現貨報價微升。受廠家控制生產與行業自律措施影響，單緻密單晶用料及顆粒硅報價現貨報價分別上漲至65–67元/公斤和62元/公斤。然而，在庫存攀升與需求疲軟的背景下，市場情緒仍趨謹慎，實際成交價格週環比保持平穩。廠家已就1Q26控制產能以穩定價格達成共識。由於第一季度傳統上為淡季，預計1Q26的出貨量與價格均將面臨壓力。
　　矽片價格醞釀新一輪調漲。本週矽片價格與上週基本持平，183N型主流價格約1.18元/片，210RN型為1.20–1.23元/片，210N型為1.50元/片。多數矽片製造商自12月16日起上調報價，主要受市場情緒與銀漿成本持續上升推動。根據實際市場狀況，矽片廠商可能在近期考慮新一輪漲價。隨著逐步減產、配額限制與出貨管控，庫存壓力已略有緩解。
　　頭部電池片企業暫停供貨以支撐價格。受銀漿成本飆升影響，N型電池片價格全面上漲（涵蓋183N、210RN、210N規格），均價達0.30元/瓦。近期龍頭企業已暫停承接低於0.30元/瓦的訂單，二、三線廠商隨後跟進。目前龍頭企業報價已升至0.32元/瓦以上，其餘企業正觀望12月18日行業自律會議的結果,並根據會議結果與市場情緒提供進一步報價。
　　模組價格與出貨量保持穩定。TOPCon模組價格區間為0.64–0.70元/瓦，HJT模組價格約0.71–0.84元/瓦。儘管銀漿成本推高電池片價格，模組實際成交價尚未普遍上漲，但部分頭部企業已更新產品報價。電池片漲價能否傳導至模組端，將取決於兩個環節的減產規模。需求受季節性影響持續疲軟，出貨量下滑且新訂單有限
　　我們觀點：行業正透過控制產能來穩定產品價格，但報價上漲與實際成交價之間的差距，凸顯出需求疲弱態勢延續。長期來看，中國碳中和目標與AI驅動的電力需求仍是關鍵增長動力。短期內，庫存壓力與季節性因素依然存在。具備明顯成本優勢的企業，如協鑫科技（3800 HK，1.09港元，市值360億港元）與信義光能（968 HK，3.00港元，市值274億港元），將更能受益於行業整合與景氣回升。兩家公司2026財年預期EV/EBITDA為9.06倍與8.84倍。（研究部）