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　　AI數據中心：電力約束與儲能解決方案
　　AI數據中心（AIDC）是訓練與運行AI大模型的核心基礎設施，可視作「數碼工廠」，其對供電可靠性與電能質素的要求遠高於傳統數據中心。傳統數據中心負載通常較為平穩，而AIDC在訓練期間可能出現「脈衝式」負載：GPU調度快速變化，令用電需求在短時間內反覆急升急降。這種高頻波動會放大電壓與頻率擾動；在極端情況下，甚至可能觸發保護動作，影響電網穩定以及數據中心的正常運行與上線時間。
　　在此高要求背景下，AIDC的關鍵約束不僅是「有電可用」，更在於能否更快完成並網，以及在更長時間維度內獲得穩定的電力供應——尤其在功率密度提升、運行接近24/7、且產能以更集中方式擴張的情形下更為明顯。Nvidia行政總裁Jensen Huang強調，AI的增長正日益受制於電力而非算力。到2027年，Nvidia的GPU集群或需150–200GW電力，約相當於法國全國用電量的150–200%。換言之，擴張AI不僅是增加計算能力，更關乎獲得充足且可靠的能源供給。
　　在美國，發電與電網兩端均存在建設周期長、確定性不足的問題，使得儲能成為AIDC最可行、最實用的加配方案。發電側方面，穩定電力供應的擴張速度偏慢，新建發電能力往往需要多年才能完成審批。電網側方面，基建老化、跨區互聯不足、輸電擴容進度緩慢亦構成主要掣肘。為繞過這些硬約束，開發商需要一種可快速部署、可控的彈性資源，以降低並網與運行壓力。因此，儲能的重要性顯著上升。
　　儲能的價值不在於「新增發電」，而在於提供「快速控制與衝擊吸收」。儲能可迅速充放電以削峰填谷、平滑波動，令數據中心的淨取電更可控。對AIDC而言，這帶來兩項好處：(1)作為具彈性的並網資源，儲能可降低電網壓力、提升並網可行性並縮短等待時間；(2)在「可再生能源+儲能+電網/燃氣」的組合中，儲能可提升可再生能源的可用性並支撐連續供電。在場內，儲能亦可與UPS系統協同，改善電能質素並降低對柴油備用電源的依賴。美國能源部（U.S. Department of Energy）指出，美國數據中心於2023年耗電約176TWh（約佔全美總用電4.4%），並可能於2028年升至325–580TWh（約佔6.7%–12%）。該部門亦指出，僅AI伺服器用電或由2023年約40TWh增至2028年約165–325TWh（增長4–8倍）。在需求增長快於電力供給建設的情況下，儲能或將由可選配置轉為標準配置。
　　我們的觀點：我們預期，儲能供應商將受惠於可再生能源滲透率提升及AIDC需求帶動，行業至2030年的CAGR有望超過20%。隨著需求升級，AIDC將更偏好公用事業級（utility-scale）系統，原因在於其對電芯一致性、長循環壽命及快速響應能力的要求更嚴格。
　　我們認為寧德時代（3750 HK，HK$508.50，HK$2320bn）及陽光電源（300274 CH，RMB181.08，RMB.375bn）將受惠於上述趨勢。兩者均為儲能行業龍頭。寧德時代的587Ah電芯符合AIDC的嚴格要求：其體積能量密度達434Wh/L（較上一代+10%）、系統能量密度提升約25%，並具備超過10,000次循環壽命。陽光電源提供光儲一體化解決方案，儲能系統集成市佔率約28%、數據中心HVDC解決方案市佔率超過40%，並與Google合作開發通過IEEE 1547認證的grid-forming儲能，以強化電網支撐與穩定性。兩家公司目前分別交易於25x及24x FY26E市盈率。（研究部）