民航飞机制造和军用飞机制造技术同源或相近，军机相关生产制造企业往往承担民航飞机制造业务。参考美国，民航制造业是美国航空制造企业收入和利润的重要来源。我国民航飞机制造发展起步较晚，随着C919商运向规模化迈进，其生产交付有望提速，在国产大飞机的引领下，民航飞机制造产业链将不断发展。此外，国产化航材有助于航司降低采购成本、提高航材保障能力，民航飞机后装市场也为航空制造业带来广阔前景。我们认为，民航将成为我国航空制造业重要增量。
　　民航制造业是航空制造企业做强做大的重要方向
　　参考美国，波音、GE航空航天、霍尼韦尔、赫氏等来自民航领域的收入与国防业务收入相当或更多，GE航空航天商发相关业务营业利润率达到其国防相关业务营业利润率2倍左右，2025Q1-Q3，GE航空航天公司营业利润的92%来自商发相关业务。展望未来，全球民航制造业景气度较高，按2025年11月末的未交付订单和2025年预计交付量测算，波音公司和空客公司商用飞机订单交付周期达11年，GE航空航天、罗尔斯·罗伊斯等商发主机厂新机和服务后市场需求共振，积压订单持续增长、盈利能力持续提升。
　　国产大飞机引领我国民航制造业发展
　　国产大飞机C919实行“主制造商—供应商”模式，整体国产化率50%以上（含中外合资企业本土化生产），其中，C919的机体部分主要由国内企业生产，发动机国外型号采用CFM公司的LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产，飞机的航电、飞控等机载设备大多由国内外合资企业生产。C919生产和交付能力有望提升，2029年计划产能达200架/年。国内航空制造企业积极参与国产大飞机配套，在国产大飞机需求引领下有望打开广阔发展空间，机体制造商有望直接受益于C919生产交付提速，材料、航发、机载设备相关配套厂商有望受益于国产化率提升。
　　我国民航制造后装市场前景广阔
　　我国或将成为全球最大单一航空市场，民航飞机后装市场前景广阔。2024年，我国拥有民航客机4313架，占全球的17.58%。预计到2044年，中国航空市场将拥有1.02万架民航客机，占全球的20.19%。国产航材有助于航司降低采购成本、提高航材保障能力，其市场渗透率有望提升，有望实现从非关键系统、价值较低的器材向关键系统、高价值零部件的拓展。国内航空制造企业积极进入后装市场，2023年中国民用航空局发布的《已获批准的民用航空产品和零部件目录》相较2017年发布版本，PMA产品从224种增加至332种，CTSOA项目从141项增加至181项。
　　建议关注民航制造产业链投资机会
　　我们认为，民航将成为我国航空制造业重要增量。一方面，国产大飞机引领民航制造业发展，C919机体制造相关上市公司包括中航西飞、中直股份、三角防务、中航重机等；材料、航发、机载设备相关上市公司包括中航机载、江航装备、烽火电子、四川九洲、航发动力、航发科技、航发控制、航天环宇、万泽股份、中航高科、光威复材、西部超导、金天钛业等。另一方面，我国民航制造后装市场前景广阔，国产化航材相关上市公司包括江航装备、中航机载、润贝航科、烽火电子、北摩高科等。
　　风险提示：国内外民航运输市场需求不及预期；C919部分环节生产、采购瓶颈导致飞机生产交付不及预期；国产航材技术、产品认证不及预期；本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并不代表团队对该公司、该股票的推荐