核心观点
　　11月，制造业PMI为49.2%，环比上升0.2pct，非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.6pct。服务业商务活动指数为49.5%，环比下降0.7pct；遇见小面拟全球发售9736.45万股H股，中国香港发售股份973.65万股，国际发售股份8762.8万股，预期定价日为12月3日，H股将在12月5日开始交易；美国消费者在黑色星期五的线上消费额创纪录地达到118亿美元，同比增长9.1%，高于初始预测。
　　行业动态信息
　　本周（11.21-11.28）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为2.78%、4.07%，相对上证综指，分别跑赢1.38pct、跑赢2.67pct，相对沪深300分别跑赢1.14pct、跑赢2.43pct，在中信一级行业中排名第15、5。
　　板块表现：
　　社会服务：酒店板块涨跌幅第一（+4.05%），餐饮>出境游>景区>免税，涨跌幅分别为+3.63%、+1.49%、-1.32%、-3.00%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+5.54%），电商及服务>专业市场经营>贸易>专营连锁，涨跌幅分别为+4.78%、+3.83%、+2.51%、+2.36%。
　　板块新闻：
　　11月，制造业PMI为49.2%，环比上升0.2pct，制造业景气度环比略升。生产指数为50.0%，环比上升0.3pct。新订单指数为49.2%，环比上升0.4pct。原材料库存指数为47.3%，环比持平。从业人员指数为48.4%，环比上升0.1pct。供应商配送时间指数为50.1%，环比上升0.1pct；11月，非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.6pct。服务业商务活动指数为49.5%，环比下降0.7pct。铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等指数均位于55.0%以上较高景气区间；房地产、居民服务等行业商业活动指数均低于临界点。
　　遇见小面在港交所公告，公司拟全球发售9736.45万股H股，中国香港发售股份973.65万股，国际发售股份8762.8万股（以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定），每股定价区间介于5.64——7.04港元。预期定价日为12月3日，预期H股将在12月5日开始交易。
　　美国消费者在黑色星期五的线上消费额创纪录地达到118亿美元，同比增长9.1%，高于初始预测。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。