投资要点：
　　全国财政工作会议明确2026年“国补”政策延续。12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出2026年财政将大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，继续安排资金支持消费品以旧换新，调整优化补贴范围和标准。
　　2025年消费品以旧换新政策加力扩围，执行效果良好。2024年，中央向地方安排约1500亿元超长期特别国债资金，支持地方自主实施消费品以旧换新，家电产品的补贴范围明确覆盖冰箱、洗衣机、电视、空调等8类家电产品，且仅针对1级和2级能效的节能型产品给予补贴，引导消费者优先选择绿色节能家电。2025年国补政策在力度与广度上实现了双升级，一方面，超长期特别国债资金提升至3000亿元，分批次精准投放，更高效的对接市场需求；另一方面，补贴品类范围进一步拓展，在原有8类家电基础上新增4项，纳入补贴的家电品类增至12种，政策覆盖性与惠及面显著提升，2025年1-11月，家电以旧换新累计超12844万台。2026年消费品以旧换新政策具体细则尚未公布，调整后有望进一步释放消费潜力。
　　多地开始部署2026年国补政策，强化参与主体的风控合规要求，优化政策执行效果。目前广东省深圳市、江门市，江苏省徐州市，浙江省杭州市，四川省广安市，内蒙古自治区赤峰市、鄂尔多斯市、锡林郭勒盟、阿拉善盟等地已启动2026年家电数码以旧换新经营主体申报和征选工作，各地的遴选标准中，对经营主体的风控能力做出了更为严格的要求。比如深圳商务局要求补贴活动的执行机构建立全流程风险监测及管控机制，实时监测、防范和阻止外挂软件虚构信息套取补贴资金、商家或消费者有组织套取补贴资金等不法行为发生；徐州市商务局则要求参与经营主体2024-2025年间无骗补行为，同时要制定风控方案，严打骗补、刷单套现、价格虚标等行为。
　　投资建议：我们认为，2026年家电以旧换新国补政策的延续，将有效支撑行业存量更新需求释放与产品结构向节能、智能方向升级，为内需企稳注入动力，另外，国补政策的优化也有利于保障财政资金安全，有助于放大政策效果。综上，我们维持对家电行业“同步大市”评级。
　　风险提示：政策执行效果不及预期，终端需求不及预期，原材料价格波动影响，市场竞争加剧风险。