烧碱:今日烧碱主力合约跌幅3.82%，收于2164元/吨。
　　节后烧碱盘面大跌，主要有三方面原因，一是假期山东氧化铝大厂再次调降烧碱收货价，工厂跟随下调，烧碱现货报价由2200元吨下跌至2156元/吨;二是元旦前后，液氯由175元/吨上涨至300元/吨，烧碱成本下移至2100元/吨;三是烧碱上游维持高产量，中下游补库意愿偏差，以及未来氧化铝减产预期拖累烧碱需求，烧碱基本面偏差。
　　1.从供应来看，近期烧碱开工变化不大，产量仍处于历史高位区间。新投产方面，202504贵州江山投产15w、唐山三友投产10w。海外方面，2025年12月美国西湖化学关停41万吨烧碱产能。
　　2.从需求来看，氧化铝减产与投产并存，非铝进入淡季，出口表现一般。具体来看1)氧化铝边际装置利润差，减产预期尚存;2)山东大厂的烧碱库存很高，烧碱收货价再次下调15元/吨至660元/吨;3)2026Q1广西480万吨氧化铝投产稳步推进，拉动烧碱边际需求4)非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高。出口层面，出口未听闻大单，仅低价有成交。
　　3.从估值来看，1月山东电价下降0.028元/kw.h，液氯上涨125元/吨，烧碱综合成本下移至2100元/吨;虽然液氯下游需求存在转弱风险，但氯碱工厂以氯补碱，1月液氯跌幅或有限。
　　展望后市，供需承压、成本下移，短期烧碱谨慎偏弱。基于烧碱春检预期无法证伪、氧化铝减产兑现偏慢，盘面追空谨慎。
　　风险因素
　　多头风险:烧碱高开工，氧化铝减产。空头风险:下游备货，上游减产。