最新动态及原因
　　1月5日，沪铝合约增仓上行，主力合约一度涨超4%至2370元/吨，同时元旦期间伦铝价格继续上探，突破300美元关口，两者均创下2022年以来新高。同时受沪铝价格上行带动，铸造铝合金主力合约价格一度涨超4%至22540元/吨，创上市以来新高，总持仓量达2.37万手。
　　基本面情况
　　电解铝:宏观方面，当前海外降息预期维持，国内两新政策接续施行，流动性宽松有望延续。供应端国内维持平稳，产能净增量有限;海外新增项目投产进度仍受电力等刚性制约，后续落地进展需观察，同时Moza铝厂电力合同到期后面临停产风险，供应存在明显制约。需求端，短期周度初端开工率环比下降，库存转为累积，现货维持贴水，季节性需求仍待改善，中期来看新旧消费领域形成有效对冲，需求预计仍有韧性。平衡角度，预计2026年国内和全球供需转向短缺。从比价视角看，近期铜铝比价一度达到4.4的历史高位，铝价中枢相对低估，资金关注度有所提升。
　　铝合金∶成本端，废铝市场流通货源偏紧，部分合金厂面临补库困难，同时废铝报价随铝锭上行，铸造铝合金成本端支撑较强。供应端，根据SM数据，最新周度开工率环比-0.8pt，主要受原料供应不足以及局部利润倒挂等因素制约，中期来看，税返政策及税负转嫁或仍对供应形成约束。需求端，前期汽车年底冲量已结束，短期价格高位下维持刚需采购，中期来看，汽车以旧换新政策接续施行，仍将托底内需边际改善。库存端，周度社会库存小幅去化但仓单库存延续累积.
　　总结及策略
　　自25Q4以来我们持续推荐关注逢低多配沪铝和铝合金以及期权卖看跌策略等均获得较好兑现。展望后市，在宏观预期正面、供需预期偏紧、铜铝比价高位的三重逻辑下，预计铝价呈现偏强走势，而铝合金成本支撑逻辑进一步强化，预计价格延续震荡偏强。参考年报观点，沪铝主力价格区间上沿关注2500元/吨，铝合金主力价格区间上沿关注23500元/吨。策略上，仍继续推荐投资者逢低关注铝和铝合金的多头头寸，产业多头可以适时关注卖看跌期权等策略降低采购成本。价差套利方面，当前AD-AL价差位于较低位水平，但由于AL流动性更优，资金交易更为充分，上行行情中AD或多为被动跟随，价差趋势性相对有限，套利可维持暂观望。
　　风险提示
　　风险因素:宏观政策变化;供应超预期减产;需求不及预期;