（1）年度策略观点：分化与重构，拥抱突围者
　　核心逻辑：把握结构性机会、拥抱突围者。化妆品行业红利减弱、竞争升维、品牌分化加剧，第一梯队有收入有利润、第二梯队有收入没利润、第三梯队没收入没利润；医美供给侧竞争激烈、再生类（童颜针/少女针/重组胶原蛋白等）产品获批加速，需求端存量竞争、老客维护&拉新难度提升，下游机构集中度加速提升、新氧新模式处验证阶段，看好格局优&高景气（如PDRN、重组胶原蛋白、脱发治疗）细分赛道。
　　选股思路：化妆品优选市场份额提升&利润兑现度高的强品牌集团，重点标的有：毛戈平、上美股份；医美优选新产品管线放量/落地、业绩望弹性释放标的，重点标的有巨子生物、乐普医疗、四环医药
　　（2）成立关键假设
　　新品拓展顺利；
　　深耕精细化运营能力、维持甚至提升ROI水平。
　　（3）成立最大软肋
　　由于消费者偏好的变化、新品与消费者需求不匹配，导致新品销售不及预期；
　　受线上主力渠道抖音/天猫流量成本上升、流量规则变化冲击，影响公司收入及利润兑现。
　　风险提示
　　（1）化妆品行业红利消失内卷加剧，品牌盈利水平承压：化妆品社零低个位数增长，流量红利走弱，品牌商内卷加剧或影响行业整体赚钱能力；
　　（2）新品放量不及预期：新品贡献业绩增量，若新品销售不及预期，影响公司收入及利润表现；
　　（3）医美新品获批不及预期：若新品获批不及预期，影响公司成长可持续性；
　　（4）消费者消费信心不及预期：医美、化妆品为可选消费，若消费信心不足导致销售疲软，影响公司收入及利润表现。