行业观点：蓄力夯基，乘势而上
　　（1）年度策略观点：蓄力夯基，乘势而上
　　核心逻辑：非银板块当前处于估值低位，2025年整体滞涨，随着权益市场长期“慢牛”行情的持续演绎，非银板块的贝塔属性有望凸显，在2025年滞涨的背景下，2026年有望迎来补涨，兼具胜率与赔率，我们继续看好板块后续表现。
　　选股思路：建议保持定力，在板块内高切低，选择有alpha且估值与位置较低的标的。
　　（2）成立关键假设：策略的两大核心假设
　　权益市场继续上行：A股延续流动性驱动的风险偏好提升，支撑权益市场估值改善行情，外资看好中国和中国居民存款搬家构成A股市场资金的两个增量资金来源，市场成交量、投资收益率等表现继续向上。
　　长端利率低位震荡：长端利率低位震荡，若无大幅下行，则险企的资产再配置压力边际缓解。
　　（3）成立最大软肋：成立背后的三大软肋
　　权益市场持续下行：作为高贝塔板块，非银受股市影响较大，保险方面，权益市场下行将直接影响险企的投资收益，进而拖累净利润表现；券商方面，其经纪、信用、自营、资管、投行等多条业务线收入将受到拖累，非银行情或下行。
　　经济复苏不及预期：经济疲软，将影响居民收入及风险偏好，资本市场景气度低迷，对险企来说，资产端和负债端均形成拖累，对证券公司来说，经纪、两融、自营等多条业务线均受到制约；非银行情或将调整。
　　银保渠道业绩低增：银保渠道低速增长将拖累总体NBV增速，市场对于保险负债端延续改善的信心受挫，可能导致行情调整。
　　风险提示
　　1、宏观经济失速
　　若经济增长承压，则居民收入不稳定性提升，金融需求不足。
　　2、权益市场大幅波动
　　若权益市场大幅下降，将导致金融机构的金融投资资产价值波动，进而影响投资收益。
　　3、长端利率大幅下行
　　长端利率若出现快速的大幅下行，将加大金融机构的再投资压力。
　　4、房地产风险扩大
　　若地产暴雷违约事件持续扩散，则地产投资风险加剧。
　　5、资本市场改革不及预期
　　非银行业多项业务受益于资本市场改革带来的行业景气度上行，若改革进度远不及预期，公司业绩表现可能受到影响。