海外AIDC建设持续景气，看好2026年国内需求反弹
　　2025年下半年，国内外AIDC建设呈现明显分化。北美AIDC建设延续高景气度，资本开支保持快速增长。北美四大云厂商2025年前三季度资本开支合计达2574亿美元，同比增长65%，且亚马逊、谷歌、Meta均进一步上修2026年资本开支指引，显示AI算力投入仍处于加速阶段。
　　相较之下，国内云厂商AIDC资本开支增速阶段性放缓，核心制约因素仍在于高端算力卡进口受限，导致部分AIDC项目推进节奏后移。我们认为，这一影响更多体现为需求递延而非需求消失。随着海外算力卡供应逐步改善、国产算力替代持续推进，2026年国内AIDC建设有望迎来“积蓄式反弹”，设备端需求具备释放弹性。
　　【燃气轮机】供需持续紧张，海外需求外溢带来结构性机遇
　　需求端：燃气轮机发电已成为北美AIDC重要的供电方式之一。AI算力需求快速增长叠加北美电网建设滞后，推动数据中心采用燃气轮机进行自发电或分布式供能，订单需求显著提升。供给端：全球燃气轮机产能高度集中且扩张缓慢。全球市场由GEV、西门子能源、三菱重工三大巨头垄断，2022年三家合计市占率88%。受限于产能扩张周期，三大厂商在手订单已排至2028年以后，新增扩产进度明显滞后于需求释放。
　　从供需测算看，2025年全球燃气轮机新增订单预计超过85GW，而海外现有有效产能约50GW，供需缺口显著。在此背景下，订单与产业链机会开始外溢，为中国企业切入海外市场创造窗口。
　　产业链标的：1）零部件：国内厂商已在叶片、缸体、燃烧室等核心零部件环节实现突破，如应流股份、豪迈科技、飞沃科技、万泽股份；2）系统集成：杰瑞股份已切入北美数据中心能源系统集成，为客户提供成套发电解决方案，并获得北美AI客户亿元级订单；3）国产主机厂出海：本轮供需紧张为具备制造能力的中国燃机主机厂打开海外空间，如东方电气、上海电气、哈尔滨电气；4）余热锅炉：燃气轮机配套余热锅炉需求同步增长，关注博盈特焊、西子洁能、冰轮环境、常宝股份等。
　　柴油发电机：国产替代与出海共振的窗口期
　　柴油发电机组是AIDC建设中不可替代的备用电源，承担系统级供电安全保障职能。全球高端柴发市场长期由康明斯、MTU、卡特彼勒垄断，2024年中国数据中心柴发市场中三者合计市占率仍约85%。
　　柴发产业链技术门槛高、认证周期长、客户导入严格，而当前海外主机厂及零部件厂商普遍面临产能瓶颈，订单交付压力显著，为国产厂商切入带来现实窗口。以潍柴为代表的国内厂商，已在性能、可靠性及海外认证方面持续突破，开始实现对外资品牌的替代并推进产品出海。
　　产业链标的：1）柴发机组（OEM）：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技；2）发动机主机：潍柴动力、玉柴国际、重庆机电（持股重庆康明斯）。
　　制冷设备：高功率密度推动液冷渗透
　　数据中心制冷系统是保障服务器稳定运行的关键基础设施。随着AI芯片功耗快速攀升，传统风冷方案逐步逼近物理极限，液冷方案渗透率持续提升，带动相关设备需求增长。
　　产业链标的：1）冷水机组：冰轮环境。2）核心零部件：飞龙股份、汉钟精机、伟隆股份、大元泵业、博杰股份等
　　SOFC：海外AIDC新变量，关注国内产能释放
　　为缓解北美部分地区电力缺口，数据中心开始探索现场发电方案。固体氧化物燃料电池（SOFC）具备模块化程度高、交付周期短、发电效率高等特点，并可结合热电联供。随着技术成熟，SOFC度电成本已接近燃气轮机水平。产业链标的：潍柴动力、冰轮环境等。
　　数据中心母线：高功率场景下的结构性升级
　　传统“列头柜+电缆”方案在AIDC高功率密度场景下，存在出布线复杂、维护难度高、空间占用大的问题。智能母线方案凭借高可靠性和易维护性，正逐步替代传统方案，成为数据中心配电系统重要升级方向。产业链标的：威腾电气。
　　投资建议：北美AI算力投入加速，云厂商资本开支持续上修；国内因高端算力卡进口受限导致需求后置，但2026年有望迎来反弹向上，建议关注：1）燃气轮机，海外供需缺口扩大为中国企业带来零部件、系统集成及主机出海机遇；2）柴发，海外产能瓶颈推动国产替代与出海窗口开启；3）制冷设备，AI芯片功耗提升加速液冷方案渗透，制冷设备需求旺盛；4）新兴方向如SOFC、数据中心母线等在海内外需求下的结构性机会。
　　重点推荐：应流股份、冰轮环境、潍柴动力、豪迈科技、杰瑞股份、飞龙股份、潍柴重机、汉钟精机、威腾电气等。
　　风险提示：全球数据中心扩张进度不及预期、海外算力卡持续受限风险、终端需求不及预期风险