用全球化的动能打破周期的桎梏
　　复盘2025年，机械指数涨幅相对明显。年初至10月底行业指数涨幅达35.3%，指数上涨的动力主要来自于估值倍数提升而非盈利驱动。机械行业主题板块和传统板块业绩表现上基本趋同，而主题板块的估值水平提升幅度较大，传统方向的估值则提升有限，核心在于市场对经济周期波动、公司业绩增长持续性的担忧影响了估值的判断。分析2025年机械各版块的业绩表现不难发现，海外增量是业绩超预期的关键因素之一。国内来看，总需求不足，整体的复苏呈现弱势整理趋势，价格成为制约盈利的重要因素。展望2026年，我们认为主要的两个抓手是海外的需求和国内的价格，立足估值，我们认为主要存在三条投资主线。
　　投资策略一：全球竞争力+资本开支提升下的外需弹性
　　中国制造的全球竞争力稳步提升，装备出海空间广阔，产业转移大趋势是出口的基本支撑；展望2026年，美联储降息利好美国地产及全球资本开支。一方面，降息为海外AI巨头“松绑”，有利于资本开支的进一步提升；另一方面，无论是长期被利率压制的欧美资本开支还是受益于资本流向的新兴市场，降息都能拉动资本开支的上行。同时，降息可能带来通胀回升，若大宗资源品价格提升，对于其资本开支也是正向带动。工具行业，降息有望带动美国地产行业中枢增速上行，龙头厂商份额有望进一步提升；工程机械行业国内海外景气共振向上，矿山、电动化等板块有望贡献业务增量；通用板块内需筑底修复，长期看好高端装备及零部件出海；造船业受下游航运需求影响，订单有望持续释放，板块盈利能力有望持续上行。
　　投资策略二：估值位置合适下的产业趋势轮动
　　美联储降息背景下资金流动性预计仍将充足，因此建议关注估值位置相对较低的板块。往明年展望，行业技术进展持续的板块仍将有轮动机会，关注锂电扩产及固态、光伏新技术方向。锂电设备产业周期向上，叠加固态技术突破，传统主业周期继续向上和固态新技术的进展有望形成共振，打开板块的向上估值空间；光伏设备在周期底部确认，新技术方向存在边际变化的情况下，存在向上修复机会；核聚变产业关注度持续提升，长期赛道布局，关注产业化突破信号；轨交行业，铁路投资景气持续，需求稳定增长，轨交装备企业布局新产业业务，有望打开第二增长曲线。
　　投资策略三：投资未来
　　在全球科技革命与产业变革的宏大背景下，AI、人形机器人等新兴产业蓬勃发展，产业趋势确定性强，市场对相关企业估值给予更高容忍度。一方面，技术迭代持续加速，促进产业化落地可行性增强；另一方面，政策持续加码下，相关新兴产业资本开支有望持续向上，行业空间广阔。产业趋势加持下，我们相信投资未来的赛道会走出优秀的公司。AI产业方向，目前处于1-10的阶段，盈利与估值双升。2026年，AI产业核心逻辑转向“份额提升+盈利弹性释放”，行业进入高质量增长阶段；PCB设备方向，AIPCB扩产加速+新技术持续迭代，设备环节量、价、利、份额齐升；人形机器人方向，产业从预期波动逐渐向确定性强化，2026年有望迎来量产销售元年。
　　风险提示
　　1、行业复苏不及预期；2、海外拓展不及预期；3、新技术拓展不及预期；4、行业竞争加剧。