投资要点：
　　行情回顾。截至2025年12月25日，申万有色金属行业近两周上涨5.71%，跑赢沪深300指数3.73个百分点，在申万31个行业中排名第3名。截至2025年12月25日，近两周有色金属行业子板块中，小金属板块上涨7.51%，能源金属板块上涨6.89%，金属新材料板块上涨6.31%，贵金属板块上涨5.66%，工业金属板块上涨4.82%。
　　有色金属行业重要新闻及观点
　　贵金属。12月23日，COMEX黄金价格收于4515美元/盎司，首度突破4500美元，较年初上涨1844美元。COMEX白银价格收于71.61元/盎司，较年初上涨41.62美元，持续刷新历史高点。上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于1006.45元/克，首次站上1000元大关。黄金方面，受益于美元信用弱化、全球央行维持净购金、地缘政治因素及美联储降息预期等因素，资金涌入推升金价；白银价格上行主要因金融属性回归与工业需求爆发，叠加金银比加快均值回归等因素，推动白银价格快速冲高。短期需警惕获利资金了结等风险因素。
　　工业金属。近期，随着宏观情绪转暖，以及铜铝等主要工业金属供需格局加快转好等因素推动下，铜价持续刷新历史高点，伦铜价格于12月23日首度突破12000美元，伦铝价格升至2022年3月份以来的高位。展望2026年，美联储依然留有降息空间，且随着工业金属下游新能源领域的持续发力，工业金属价格或仍具备上行动力。截至12月24日，LME铜价收于12133美元/吨，LME铝价收于2956.50美元/吨，LME铅价收于1999.50美元/吨，LME锌价收于3086.50美元/吨，LME镍价收于15660美元/吨，LME锡价收于42490美元/吨。建议关注西部矿业（601168）、洛阳钼业（603993）。
　　小金属及能源金属。钨的方面，供给侧偏紧预期持续，硬质合金、国防军工等传统需求稳中有升，且在核聚变等新兴需求提振下，钨价快速冲高。截至12月25日，仲钨酸铵价格收于67.50万元/吨，较年初价格上涨221.43%，白钨精矿价格收于45.60万元/吨，较年初价格上涨225.71%。建议关注厦门钨业（600549）。
　　其他金属品种方面，截至12月25日，稀土价格指数收于214.15，较12月初下跌3.43；氧化镨钕平均价收于595元/公斤，较12月初下跌2元；氧化镝平均价收于1340元/公斤，较12月初下跌120元；氧化铽平均价收于6040元/公斤，较12月初下跌440元。截至12月25日，碳酸锂期货价格收于12.35万元/吨，较12月初回升2.66万元。钴现货价格收于42.16万元/吨，较12月初上涨1.24万元。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、在建项目进程不及预期、美联储再度施行紧缩性货币政策、行业内部竞争加剧等风险。