投资要点
　　贵金属：坚定持有。贵金属本周继续上涨，美国CPI超预期下降，26年降息空间打开，软着陆概率提升，白银、铂钯等具备工业属性的贵金属得到了市场青睐，本周涨速较高，黄金短期内跑输。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。
　　铜：软着陆交易下铜价有望再次冲高。本周铜价高位波动，LME铜上涨2.75%。主要系美国CPI超预期下降后市场风偏的提升。同时，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。
　　铝：库存低位，价格弹性大。本周LME铝上涨2.80%，主要跟随铜价波动。库存方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得57.8万吨，较上周四去库0.6万吨，较本周一去库1.8万吨。供应方面。据South32官网12月16日消息，Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达成。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位。总体来看，26年在供给扰动，储能需求爆发的情况下，推荐铝和铝权益逢低买入。
　　锡：锡价涨破34万/吨，短期库存大幅累库。本周沪锡主力合约涨破34万/吨，主要受宏观不确定性减弱，资金投机情绪带动，但高锡价下现货成交几乎停滞，沪锡/伦锡库存大幅累库，周增长6.98%/22.40%，印尼锡锭出口逐步恢复正常。我们认为短期锡价受库存累库、情绪退潮影响或有回落，但回调程度有限，供给端仍相对紧缺，后续重点关注非洲战乱、缅甸复产进展。我们认为2026年锡价中枢将保持在30万元以上，产业链公司有望迎来重估。
　　钨：钨价持续新高，短期仍将延续上行趋势。本周钨价继续上涨，黑钨精矿价格涨至43万元/吨，临近年底，矿端放量骤减，本周仅云南、湖南等部分矿山竞拍出货，主流矿山出货量较少，市场散单成交价格大幅跳涨，成交量缩量明显。下游APT生产企业检修企业较多，加之行业长单占比较大，APT散单成交价格溢价严重，供应量紧缺。短期看，钨供需矛盾难解，中期看今年国内矿山指标完成度仍不理想，明年指标或进一步下调，叠加海外矿山增量，全球供应基本持平，需求受军工、可控核聚变等新需求带动维持强劲，重点关注传统需求在高钨价下接受程度。
　　投资建议
　　建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。