2025年四季度，我们建议重点关注的韩股、黄金及白银表现突出。
　　四季度全球股市再度温和上升，美股在AI基础设施需求、超大型科技盈利上修与财报季整体强于预期的支撑下高位震荡。亚洲方面，韩国成为四季度最大亮点，半导体需求强劲与AI供应链景气使KOSPI单季再飙升21.7%。另一个亮点为日本，新首相上台后刺激政策憧憬，加上市场预期日本“慢正常化”的路径，使日股表现突出。相较之下，内地A股与港股市场则受到内地经济复苏节奏偏慢的影响，四季度小幅回调。
　　在债券方面，四季度美国国债小幅走高，企業债受惠于融资环境及信用風險改善而维持全年强势(美投级+7.2%、高收益+8.0%)。然而，欧洲核心国债与日本国债于季内继续承压，因通胀回落速度低于市场预期，政策正常化预期提升。
　　回顾2025年初，我们建议重点关注成熟市场、美、中、港股市及黄金的机会，当中表现最好的是黄金(+62.8%)及港股(+29.5%)。整体而言，2025年第四季度与全年市场由降息周期、科技景气与美元弱势三大宏观因素共同驱动，形成股强于债、科技强于防御、贵金属强于能源、新兴市场强于成熟市场的结构性行情。