地产数据延续弱势，关注后续可能的政策预期
　　地产销售数据弱势，关注后续可能的政策预期。1-11月商品房销售额、销售面积累计同比分别为-11.1%、-7.8%，11月单月同比分别为-25.1%、-17.3%，10月同比分别为-24.3%、-18.8%，11月延续较差水平，最新地产高频成交亦较弱，本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-25%，12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-28%。销售数据较差，一是高基数原因，去年4季度有超常规政策集中释放，二是实际购房需求亦相对较弱。近期行业下行压力加大，市场定向降低购房负担等政策工具预期升温，贴息或者抵税或可能是定向降息的主要手段。
　　地产新开工、竣工双弱，基建亦承压。竣工延续弱势，1-11月竣工面积同比-18.0%，11月单月同比-25.5%（10月同比-28.2%），降幅与上月相近。开工继续承压，1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，11月单月同比-27.6%（10月同比-29.5%），降幅与上月相近。此外基建亦较弱，1-11月狭义基建投资同比-1.1%，11月单月同比-9.7%（10月同比-8.9%），自3季度以来持续负增长。在此影响下，水泥亦表现较差，1-11月全国水泥产量同比-6.9%，11月单月同比-8.2%。
　　基本面：水泥出货季节性回落，玻璃价格环比下降
　　水泥：十二月中旬，受大范围大气污染预警影响，多地区水泥需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率约为42%，环比下滑约1.7个百分点，同比下滑约2.3个百分点。价格方面，全国水泥均价环比下降0.2%，部分地区前期涨价有所松动，导致整体价格出现下行。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格重心下移，成交环比减弱。周内期货价格持续低位运行，中下游观望偏浓，谨慎持仓。后市看，供应端5条产线下旬预期停产或冷修，但浮法厂库存依旧存压，叠加需求后期存逐步减弱预期，业者仍将保持谨慎态度。本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计265条，在产217条，日熔量共计155105吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5495万重量箱，环比减少47万重量箱，减幅0.85%，库存天数28.94天，环比减少0.14天。本周重点监测省份产量1217.96万重量箱，消费量1264.96万重量箱，产销103.86%。
　　展望2026年：把握存量链、非洲链、AI链三条主线
　　存量链：寻找需求优化和供给出清品种。随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70%。该变化不仅驱动行业需求回到历史前高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑；同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著。首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹。
　　非洲链：被低估成长的非洲隐形冠军。非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估。重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性。
　　AI链：看好特种电子布的产业升级。Low-Dk向高阶产品升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大。重点推荐品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，三大主营业绩亦共振向上。此外，行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；
　　2、原材料价格大幅上涨。