行情回顾：小幅上涨
　　上周农业行业表现一般，农林牧渔（申万）指数上涨0.87%，在申万31个一级行业中排名第15。子行业中，农产品加工机果蔬加工上涨最多，而动物疫苗、种子则大幅调整，主因政策低于预期。
　　猪：价格低位窄幅震荡，供给压力仍大
　　上周猪价继续在11元/kg区间窄幅波动，全周均价11.25元/公斤，较前一周小涨2.05%。寒潮、腌腊等支撑猪价；但供应端压力暂难缓解。半年前的仔猪供应增加，意味当前生猪出栏将继续增加。
　　供给压力仍大，产能去化还将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着25年Q4及26年Q1生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。另10月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。另外进入冬季，北方点状疫情情况有所增加，需密切关注其后续发展。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。
　　各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。
　　白羽鸡：价格企稳，11月祖代更新量大
　　截至12月19日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；同时肉毛鸡价则维持在3.65元/斤。受节日备货支撑，毛鸡价格近期有所上涨。同时停孵期临近，苗价维稳。
　　祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年11月祖代更新量为20.97万套，为今年以来最高单月。1-11月，祖代累计更新量为128.18万套，同比去年减少约10万套，但依然供给偏多。祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种。5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感。虽当前未有封关消息，但12月的法国引种计划受到了影响。且我国何时恢复从美国引种尚不明确。
　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。