回顾：年初以来（截至2025.12.19，下同）申万建材指数涨幅18.7%，同期上证综合指数涨幅为16.1%，略跑赢大盘。在申万31个行业中，建筑材料板块涨幅位居13，处于中上位置。涨幅较高的是玻纤制造（+74.91%）、装修装饰（+27.28%）、水泥制造（+11.64%），个股涨幅靠前的主要为AI电子布及水泥反内卷驱动的标的。
　　水泥：关注出海、供给、高股息及转型。2025年行业销量继续探底，当前市场对需求继续下滑已有预期，短期回正的可能性较低，但考虑水泥产量基数已降至2010年以前水平，2026年降幅或将收窄。同时，当前水泥价格已处于历史较低水平（预计中小企业处于盈亏线左右），考虑到供给侧政策积极+企业复价意愿较强，2026年价格回暖可期。展望2026年，建议关注三个方向，一是出海，看好2026年国内水泥企业海外业绩的持续兑现，建议重点关注中亚、非洲两大重点区域。首先，中亚2025年恶性竞争进入尾声，多国水泥量价齐升，盈利明显修复。其次，非洲城镇化率、人口增长催生长期需求，2023年撒哈拉沙漠以南地区水泥人均消费量为130kg，远低于全球平均水平541kg，叠加人口增长，预计中长期需求强劲。个股方面，强烈推荐海外占比较高的华新建材，推荐龙头海螺水泥，建议关注西部水泥等。二是供给侧变化，看好查超产为供给侧改革中短期最有效的方法。三是高股息及转型，推荐上峰水泥，建议关注塔牌集团。
　　玻璃玻纤：关注特种玻纤高景气。玻璃方面，2025年浮法玻璃行业整体呈现供需僵持、量价双弱、盈利探底的态势。预计2026年浮法玻璃行业的主旋律将转向供给优化，核心博弈点在于极致亏损下的产能出清幅度，推荐旗滨集团。玻纤方面，传统玻纤供需偏弱，价格低位徘徊，龙头竞争力更强，推荐中国巨石。AI驱动PCB需求，特种玻纤市场空间广阔，强烈推荐中材科技：公司是极少数能够规模化生产低膨胀纤维布产品的供应商；超低损耗低介电纤维布率先完成行业头部覆铜板厂商客户认证，并已实现市场导入及产业化供应。建议关注宏和科技：公司掌握电子布纱布一体化全流程生产的核心技术，产品多项关键技术指标处于国际先进水平。低介电产品目前已通过斗山电子、台光电子、松下电子、台燿科技等客户的认证。
　　消费建材：关注存量翻新逻辑更顺，内修外拓力度更大的低估值优质龙头。2025年新房市场继续调整，行业需求偏弱，二手翻新表现更优，存量房装修已占到全国住宅装修的一半以上，翻新市场空间广阔。首先关注存量翻新更加受益的品类，如涂料、管材等。其次，关注持续内修外拓的优质企业，内修方面，重视风险持续出清、市占率较高、安全垫稳固的低估值龙头。外拓方面，重视品类拓展、跨界转型、区域拓展（海外）三类企业。总之，推荐三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材，建议关注科达制造。
　　风险提示：政策落地不及预期的风险；新增产能过多的风险；信息更新不及时的风险；原材料成本上行风险。