事件：海关总署公布对外贸易数据。2025年11月热泵相关产品及零部件出口金额13.41亿元，同比+33.4%；2025年累计出口金额148.46亿元，同比+17.3%。
　　热泵出口持续景气。2025年11月热泵相关产品及零部件出口同比+33.4%，其中热泵整机出口9.86亿元，同比+40.4%，热泵零件出口3.55亿元，同比+17.1%；2025年热泵相关产品及零部件累计出口金额148.46亿元，同比+17.3%。分区域看，欧洲市场仍为热泵出口的最大市场，且占比持续提升。2025年11月欧洲、亚洲、拉丁美洲、大洋洲、北美洲、非洲市场出口金额分别占全球39.7%/30.4%/9.8%/9.9%/5.5%/4.8%。
　　欧洲21国市场增速创23年1月后新高。重点区域市场看，2025年10月对欧洲21国（不包含乌克兰、俄罗斯）热泵出口金额4.03亿元，同比+79.3%，环比大幅提升37pct，增速创下2023年1月后的新高，且已保持连续14个月同比正增长；2025年累计出口49.81亿元，同比+29.1%。11月欧洲地区前三大市场荷兰、法国、意大利规模分别高增+78.5%/+145.2%/+112.4%；斯洛伐克、爱沙尼亚、挪威等欧洲长尾市场翻倍增长，规模同比增长878.0%/+174.1%/+136.2%。此外东南亚、非洲等新兴市场增长稳健，11月东盟国家出口金额0.95亿元，同比+2.3%，非洲8国出口金额0.41亿元，同比+38.3%。11月美国、俄罗斯市场同比分别下滑57.5%/30.8%。
　　欧盟推动淘汰俄罗斯天然气进口，加速热泵替代进程。根据路透社，欧洲议会于12月17日批准法案，计划在2026年底前停止进口俄罗斯LNG，在2027年9月底停止进口俄罗斯管道天然气。俄罗斯曾是欧洲最大的天然气供应国，通过一系列管道向欧洲供应稳定且成本较低的天然气。欧盟淘汰俄罗斯天然气进口并转向来自于其他国家，液化和运输成本较高的LNG，或将进一步抬升用气成本,加速热泵替代进程。
　　投资建议：短期看，当前海外市场采暖季刚需叠加高用气成本拉动热泵需求；长期看，欧洲政策驱动与能源结构转型趋势明确，海外主要市场需求稳健增长，新兴市场亦保持平稳扩张，看好热泵行业长期发展空间。建议关注格力电器、海尔智家、申菱环境、大元泵业、英华特、海立股份、儒竞科技。
　　风险因素：欧洲热泵市场需求不及预期、关税变化、各国补贴不及预期、原材料成本大幅波动等