核心观点
　　动力煤供给受限需求分化，煤价回调后待企稳。动力煤本周价格回调幅度扩大，港口与产地价普跌，前期悲观情绪有所释放，后续冬季日耗提升、年末供给收缩及库存回落将支撑其止跌企稳。
　　炼焦煤供需弱平衡，价格稳中有支撑。炼焦煤本周稳中有升，京唐港主焦煤库提价环比上涨，产地价基本平稳，虽处需求淡季，但库存低位、年末供给增量有限叠加下游冬储补库需求，预计价格窄幅震荡趋稳。
　　权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。二级市场呈结构性分化，资金向低波动、高股息板块集中，商贸零售、非银金融领涨，成长板块承压；金融监管总局就险资负债管理办法征求意见，强化长期配置导向，市场预期险资或为权益市场带来5500-6000亿元增量资金。煤炭板块表现尚可，跑赢上证指数与沪深300。
　　综合上述分析，动力煤本周价格回调幅度扩大，港口与产地价普跌，前期悲观情绪有所释放，后续冬季日耗提升、年末供给收缩及库存回落将支撑其止跌企稳；炼焦煤本周稳中有升，京唐港主焦煤库提价环比上涨，产地价基本平稳，虽处需求淡季，但库存低位、年末供给增量有限叠加下游冬储补库需求，预计价格窄幅震荡趋稳。二级市场呈结构性分化，资金向低波动、高股息板块集中，商贸零售、非银金融领涨，成长板块承压，日均成交额缩至1.76万亿元，情绪趋谨慎；金融监管总局就险资负债管理办法征求意见，强化长期配置导向，市场预期险资或为权益市场带来5500-6000亿元增量资金。全球层面，美联储政策利率预期持稳，2026年1月降息概率预期回落，美元流动性环境暂稳，未对A股形成明显扰动。
　　风险提示
　　终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。