最新跟踪：动力煤弱势调整，焦煤开启反弹
　　本周煤炭指数(长江)上涨0.36%，跑赢沪深300指数0.64个百分点，位列全行业19/32位。动力煤基本面方面，截至12月19日秦港动力煤市场价703元/吨，周环比下跌42元/吨。展望后市，虽然弱需求使得近期煤价承压，但是随着年末产地供应收缩、发运倒挂程度加深，短期价格有望逐步企稳回升。后续关注极端天气、终端采购节奏变化。焦煤基本面方面，截至12月19日京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周环比上涨110元/吨。展望后市，受淡季钢厂盈利压缩产量主动下降影响，焦煤刚需回落下价格短期或有压制，不过考虑到供应偏紧下矿端低库存对价格下方形成强支撑，煤价回调幅度有限，后市需关注钢厂盈利及铁水产量、冬储需求释放节奏等。
　　热点讨论：重视煤炭板块年初红利投资机会
　　近期气温偏暖日耗持续弱于同期，而产地拉运及电厂库存均较充足，煤价弱势下跌。秦港动力煤Q5500价格从12月初808元/吨，持续下跌至12月19日703元/吨，单月内跌幅达到105元/吨（-13%），基本抹平10月以来商品涨幅（10月9日，699元/吨），距2025年中609元/吨低点仅剩94元/吨。由此，市场普遍关心后续煤价走势如何？我们认为，煤炭供给端受煤矿年末停/减产&反内卷&印尼征收煤炭出口税影响有望维持偏紧，需求端随新一年长协履约&春节前补库&日耗季节性提升后续或呈改善趋势，煤价下行有底，并且岁末年初险资有望增配煤炭板块，建议重视煤炭红利配置机会。具体来说，1）供给侧：i）煤矿年末停/减产：临近2025年末部分煤矿年度生产计划完成后出现停产或减产，有望引起供应端小幅收紧；ii）反内卷：12月中旬中央经济工作会议再次强调了深入整治“内卷式”竞争的重要性，并且12月18日国务院安委办对包括山西省大同市，内蒙古乌兰察布市、鄂尔多斯市、阿拉善盟以及其他省份共计21个市级政府开展安全生产约谈，或将影响产地供给释放更为谨慎；iii）印尼征收煤炭出口税：印度尼西亚财政部将自2026年1月1日起对煤炭商品征收1%~5%的出口关税，以增加国家非税收入，进口印尼煤炭量占我国进口总量约47%（2025M1-10）具有重要地位，根据印尼能矿部公布的12月下半月动力煤HBA，对于热值在4200大卡至5200大卡之间的印尼煤，测算1%~5%的出口税对应到广州港港口含税煤价提升6~30元/吨，或削弱印尼煤进口至国内价差优势从而减少进口。2）需求侧：i）新一年长协履约：进入2026年后新签订的长协合同将进入履约期或刺激下游拉运需求改善；ii）春节前补库：新年春节为2026/2/17，节前下游电厂有望释放补库需求；iii）日耗季节性提升：截至12/18，25省电厂日耗仅为580万吨/天，往年12月下旬与1月上旬的日耗均值在628万吨/天，当前较均值有8%提升空间，后续日耗有望迎来季节性修复。综上所述，当前煤价虽仍承压，但考虑到后续供需均有改善支撑，短期煤价下行有底，并且岁末年初下，考虑到一季度一般为保费集中流入窗口期，险资增配概率大，且OCI会计规则于2026年正式实施，当前或为较好配置时机，建议重视煤炭红利配置机会。
　　投资建议
　　当前时点，我们建议全面拥抱煤炭底部反转行情。边际选股遵循三条思路：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源。（2）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。（3）弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险