投资要点：
　　周观点（2025.12.14-2025.12.20）：1）动力煤：供需偏弱，煤价弱势运行。供应端，全国矿山产能利用率环比下降，陕西、内蒙部分煤矿减产停产，山西供应稳定。需求端，“迎峰度冬”期间全国大部气温偏高，居民用电增量有限，新能源出力增强致火电日耗偏低，电厂库存高位、补库意愿弱。展望后市，年底煤矿供应进一步收缩，同时全国气温有所下行，需求或有一定改善，预计煤价跌幅收窄。2）炼焦煤：供需博弈下震荡偏稳，价格有所回升。供应端，产地煤矿产量小幅回升但仍处低位，年底前供应制约因素仍存；需求端，焦炭第三轮提降开启，钢厂铁水产量下滑，终端采购放缓，中下游采购偏缓。不过因价格调整到位，焦煤线上竞拍流拍率下降，部分煤种价格企稳反弹。展望后市，下游需求短期难有实质性改善，但焦煤价格经过前期调整后，补库需求有所改善，预计炼焦煤价格区间小幅震荡。推荐组合：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际、电投能源、新集能源、华阳股份、淮北矿业、山西焦煤、兖矿能源、潞安环能。
　　动力煤：库存高企日耗偏低，煤价持续承压
　　动力煤港口价格：12月19日，秦皇岛动力煤平仓价为721元/吨，周环比减少42元/吨；2025年12月，动力煤长协价（Q5500）为694元/吨，月环比增加1.5%，年同比减0.3%。
　　库存：环渤海：12月19日，环渤海港口煤炭库存2965万吨，周环比增加57.5万吨。下游：12月18日，沿海八省终端用户库存3412万吨，周环比减少21.8万吨；可用天数16.7天，周环比减少0.5天；内陆17省终端用户库存10031万吨，周环比减少64.2万吨；可用天数26.7天，周环比增加1天。
　　需求：12月18日，沿海八省用户近7日移动平均日耗204.6万吨，周环比增4.9万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗401.5万吨，周环比增20.3万吨。
　　国内产量：12月14日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2783.1万吨，周环比减少6.4万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量874.3/1256.6/652.3万吨，分别周环比变化-5.8/+3.0/-3.6万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格暂稳运行，焦炭三轮降价开启
　　焦煤：12月19日，山西产1700元/吨，周环比增加50元/吨；澳大利亚产1490元/吨，周环比增加30元/吨；俄罗斯产1250元/吨，周环比增加10元/吨；加拿大产1450元/吨，周环比增加30元/吨；美国产1440元/吨，周环比增加30元/吨。
　　焦炭：12月19日，焦炭价格指数1417元/吨，周环比持平；焦炭成本指数1525元/吨，周环比减少11元/吨；价格指数低于成本指数108元/吨，差额周环比减少11元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等