转债市场估值持续位于历史高位。截至2025年12月19号，转债市场定价偏离度指标为8.12%，分别占2018年和2021年以来99.6%、99.3%的分位数水平，自今年七月开始转债市场定价偏离度持续攀升，转债的长期配置价值较低。对于以绝对收益为目标的投资者，建议适时降低偏股型转债的仓位，以规避市场可能出现的下行风险。而对于具备长期配置价值的偏债型策略，则可维持现有配置权重，保持策略的连贯性与防御性。
　　转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因此我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。我们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢价8.12%，相对来说配置股债组合性价比更高。
　　市场复盘：各类转债均有所回撤。1）中证转债指数表现：受权益市场本月回调影响，对于中证转债来说，最近一个月正股拉动的收益为-1.19%，转债估值同样贡献了-0.17%的负收益。2）转债分域表现：由于偏股转债暴露正股弹性较强，正股下跌导致偏股转债下行，偏股转债近一个月下跌0.84%。偏债、平衡转债本月同样收益为负。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。