资产配置：A股赔率回归中性。
　　1）A股：中等赔率-中高胜率品种。基于ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至11月底A股赔率下行至0轴附近，回归中性水平，近期中国主权CDS指标迅速上行，且10月信贷大幅不及预期，使得A股胜率下降至16%。
　　2）债券：中低赔率-中等胜率品种。近期债券赔率大幅回升，但仍处于-0.9倍标准差的中低水平；债券胜率指标由于信贷较弱和CDS上行回升至4%，处于中等胜率水平。
　　3）美股：极低赔率-中高胜率品种。美股AIAE指标当前处于55%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险仍然较高；10月FOMC会议后公告意外信号转负，另外净流动性指标持续下行，其余指标均为宽松信号，流动性指数回正至20%的中高水平。
　　风格配置：小盘和价值风格优势凸显。小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中低趋势-中等拥挤，配置价值下降，需等待其右侧趋势确认；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度最高，交易风险较高建议保持谨慎态度。
　　行业配置：关注周期制造板块。仍处于“强趋势-低拥挤”象限的行业较少，多数为周期制造板块；当前电子和有色为拥挤度最高的行业，需警惕短期交易风险。综合行业的景气度-趋势-拥挤度判断框架来看，十二月行业配置建议为：建材、轻工制造、纺织服装、基础化工。
　　策略跟踪：赔率+胜率策略2025年绝对收益5.1%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.7%，最大回撤2.9%，2014年以来年化收益7.4%，最大回撤2.3%，2019年以来年化收益6.4%，最大回撤2.3%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类7.2%、黄金1.9%、债券90.9%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。