核心观点
　　锂：本周碳酸锂现货价格继续抬升，江西某大型云母锂矿12月18日进行第一次环评公示，按照正常公示及审批流程推算，复产时间将较预期再度推迟，12月复产无望，1月内复产也存难度，消费淡季累库预期进一步削弱，低库存水平为来年价格继续上扬提供支撑。据SMM，截至12月18日碳酸锂库存11.0万吨（周-1044吨），其中下游库存4.1万吨，锂盐厂库存1.8万吨，其他库存5.1万吨。消费旺季及涨价行情中，下游及贸易商库存将备库增加，新增库存实际为消费，锂盐厂库存仅1.8万吨，若矿山复产继续推迟，淡季累库量不及预期，将难以支撑二季度旺季需求，放大锂价向上弹性。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为10.2万元/吨，较上周上涨10.9%；电池级粗粒氢氧化锂均价为8.7万元/吨，较上周上涨5.9%。供给端，本周碳酸锂供应端维持小幅增长。国内锂盐厂开工率保持高位，盐湖提锂新增产能持续释放，湖南、江西等地有新项目点火。海外进口量预计增长，但存在一定到港周期。库存方面，行业库存总量预计延续去化趋势，但去库速度已呈现放缓迹象。锂盐厂库存减量较明显，社会库存多集中于贸易环节。期货仓单量在1.56万吨水平。需求端，下游需求排产整体维持高位。储能领域的需求保持强劲，部分头部磷酸铁锂企业维持满负荷生产，六氟磷酸锂厂家开工率也处于高位。动力电池领域因传统淡季预期，排产计划有所下滑。当前碳酸锂期现价格高位震荡，下游材料厂对高价货源的接受度有限，采购多以刚性需求，且倾向于约定后点价模式。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等
　　镍：本周LME镍价为14803美元/吨，较上周上涨1.3%；上期所镍价为117180元/吨，较上周上涨1.4%。本周SHFE镍库存4.53万吨，LME镍库存25.46万吨，合计库存29.99万吨，较上周上涨0.7%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计44000吨，较上周产量增多，开工率同步上调。近期硫酸镍头部厂家靠印尼MHP原料与代加工业务维持满产，中小厂因原料波动、价格偏低生产谨慎，不过受纯镍转产及新增产能投产影响，供应端维持宽松态势。需求端，本周硫酸镍需求延续弱稳运行，下游厂家多以销定采、控制库存，对硫酸镍价格的支撑作用持续减弱；电镀领域以刚需采购为主，无主动补库意愿，成交清淡，难以形成需求增量。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格阴跌。截止到本周四，氧化镨钕市场均价57.45万元/吨，较上周五价格下调0.78%；氧化镝市场均价135.5万元/吨，较上周五价格下调0.73%；氧化铽市场均价612.5万元/吨，较上周五价格下调2%。从供需基本面来看，供应持续紧张，分离企业持续停减产，暂无新增产出，氧化物端现货报出减少，且大厂持续买货，市场散货减少，金属厂家生产稳定，成本支撑坚挺，低价出货意愿不强，金属现货尚可，整体供应端对价格仍有支撑。需求相对稳定，近期上游价格高位坚挺，磁材采购意向减弱，价格接受度不高，磁材企业订单稳定，开工变化不大，市场多以长协需求为主，出口方面稍有好转，稀土价格支撑尚可。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。